立高食品（300973）总结
核心内容
立高食品是一家专注于烘焙食品及原料供应的公司，目前处于业绩短期承压但长期发展潜力较大的阶段。公司作为国内烘焙食品和原料供应商领域内首家上市公司，具有明显的行业领先地位和竞争优势。尽管2022年前三季度面临收入增长放缓、净利润大幅下滑等挑战，但通过产品创新、渠道深耕及组织优化，公司正积极应对市场变化，为长期发展蓄力。
主要观点
- 短期业绩承压：2022年前三季度，公司实现营业收入20.5亿元，同比增长4.6%，但归母净利润仅为1.0亿元，同比下降49.1%。Q3收入增速放缓至2.5%，净利润下降50.5%。
- 需求与成本双重压力：尽管收入端有所增长，但毛利率下降和管理费用率上升导致盈利能力承压。公司通过优化产品结构和渠道策略，部分抵消了需求疲软的影响。
- 长期发展看好：冷冻烘焙食品行业处于快速渗透期，发展空间巨大。立高食品凭借自动化生产、丰富SKU、高性价比和强大的研发能力，有望充分受益行业扩容红利。
- 产能扩张计划：公司正在建设新产能，预计到2027年将形成30万吨冷冻烘焙产能和17.85万吨烘焙原料产能，为未来发展提供有力支撑。
- 投资评级与估值：基于公司中长期发展逻辑，给予目标价88元，对应2023年45倍市盈率（P/E），体现了对公司未来增长潜力的认可。
关键信息
股票数据
| 指标 |
数值（百万股/百万元） |
| 总股本/流通 |
169/71 |
| 总市值/流通 |
12,917/5,419 |
| 12个月最高/最低（元） |
150.68/65.00 |
财务预测
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
2817 |
3042 |
3818 |
4696 |
| 净利润（百万元） |
283 |
170 |
268 |
364 |
| 摊薄每股收益（元） |
1.67 |
1.00 |
1.58 |
2.15 |
| P/E（倍） |
46 |
76 |
48 |
35 |
成本与费用分析
- 毛利率：前三季度为31.50%，同比下降3.6个百分点；Q3毛利率为32.1%，环比上升2.7个百分点，受益于油脂价格回落和产能利用率提升。
- 费用率：销售费用率同比下降1.2个百分点至12.2%；管理费用率同比上升3.3个百分点至8.5%，主要受股权激励费用影响；研发费用率同比上升0.9个百分点至4.2%。
- 扣非归母净利率：Q3剔除股份支付影响后为7.01%，同比-2.8个百分点。
Q4展望
- 收入端：受点状疫情影响，需求存在不确定性，但公司通过渠道深耕和新品推广，预计可抵御部分需求疲软。
- 成本端：6月以来原材料价格高位回落，公司已对部分油脂进行锁价，预计成本压力环比改善。
- 费用端：管理费用率因股权激励费用影响预计同比上升，全年归母净利润同比两位数下滑。
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 食品安全事件风险
- 行业竞争加剧风险
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 行业评级 |
- 看好：行业回报高于市场5%以上；<br>- 中性：行业回报介于-5%与5%之间；<br>- 看淡：行业回报低于市场5%以下 |
| 公司评级 |
- 买入：个股相对大盘涨幅15%以上；<br>- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；<br>- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；<br>- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间 |
销售团队信息
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
重要声明
- 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
- 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
- 任何人使用本报告视为同意以上声明。
