2025-01-20-高盛-2024年业绩预告_收入改善但利润率仍然承压；中性_8页_399kb

箭牌家居2022年业绩预告分析

1. 业绩表现
   • 公司全年收入为554亿元人民币（原预测550亿元人民币），同比下降14.0%，

• 归母净利润为3.48亿元人民币，同比下降65.2%。
  • 四季度收入增速环比回升，但净利润降幅为-53.7%，较三季亏有所改善。

2. 业务挑战
   • 卫浴行业竞争加剧导致收入下滑。
   • 价格竞争和经营杠杆下降使得毛利率同比下降0.5%，

• 费用率上升拖累利润率。

3. 分析师调降评级与目标价格
   • 高盛将2024年每股盈利下调3.5%，

• 更新目标价格为54.4元人民币（原目标54.9元人民币）。
  • 投资评级为中性，主要基于卫浴渗透率低但智能马桶竞争加剧以及房地产和消费需求下行风险。

4. 投资建议
   • 中性评级，目标价基于52倍退出市盈率贴现权益成本57.37%，

• 上升/down风险包括：房地产/消费信心弱（down），渠道拓展/产品开发（up）；竞争格局/原材料/产能建设（up/down）。

注：信息截至2023年1月5日发布，内容由高盛证券提供。