20161104-渤海证券-汽车行业2016_年三季报业绩综述_业绩增长平稳_行业基本面趋好_15页_710kb

汽车行业2016年三季报业绩综述总结

核心内容

2016年前三季度，中国汽车行业整体表现平稳，行业基本面逐步趋好，政策利好和市场需求共同推动了业绩增长。尽管四季度增速预计有所回落，但整体盈利水平保持稳定，部分子行业仍展现出较强的复苏迹象。

主要观点

行业基本面情况

• 销量增长：1-9月汽车销量同比增长13.17%，相比前两年增速明显回升，主要受益于1.6L及以下乘用车购置税减半等政策刺激。
• 库存与价格：受终端需求旺盛和经销商主动去库存影响，整体库存处于较低水平，年底冲量促销将带来价格小幅波动，但预计在合理范围内。
• 成本控制：主要原材料价格仍处于低位，短期内难以改变，行业盈利水平将保持稳定。

行业经营情况

• 整体业绩：汽车及零部件板块业绩增长较为平稳，与汽车销量增速基本一致，营业利润和归母净利润增速略高于营收增速，显示盈利能力提升。
• 板块表现：汽车及零部件板块营收增速高于全部A股、沪深300及中小企业板，但低于创业板。归母净利润增速整体较半年报有所改善。
• 毛利率与净利率：毛利率有所提升，但净利率因整车降价和人工成本上升而略有下降，预计随着智能制造和消费升级，盈利能力将逐步提升。

关键信息

各子行业表现

• 乘用车：销量回升，营收增速提升，SUV和MPV新车型推出提升盈利水平。
• 商用车：重卡等产品阶段性复苏带动营收增速大幅提升，但净利率仍较低。
• 汽车零部件：受益于汽车销量回暖，营收增长迅速，毛利率和净利率保持平稳。
• 汽车经销服务：受益于新车销量增长和多元化布局，营收增长明显，但净利率无显著改善。

投资策略与推荐标的

投资策略

• 行业评级：维持“看好”评级，认为汽车行业对稳定经济增长具有重要作用，未来政策有望延续支持。
• 乘用车：建议关注低估值蓝筹股，推荐长安汽车。
• 商用车：治超新政和国五排放标准将推动重卡产销高增长，推荐中国重汽、威孚高科。
• 汽车零部件：推荐具有技术和渠道优势、业绩成长性较高的精锻科技。
• 新能源汽车：骗补核查结束，利好政策有望出台，推荐新能源乘用车标的江淮汽车和新能源物流车龙头东风汽车。
• 国企改革：建议关注金杯汽车、全柴动力、中国嘉陵、湖南天雁、长春一东等企业。

风险提示

• 汽车市场增速不及预期；
• 原材料价格波动风险；
• 新能源汽车政策出台进度低于预期；
• 行业国企改革进度低于预期。

评级说明

重要声明

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