20250520-东兴证券-黄金珠宝行业_金价上行带来业绩分化_关注行业发展新趋势_9页_723kb

黄金珠宝行业总结

核心内容概述

黄金珠宝行业在2024年和2025年一季度整体表现较弱，主要受到金价持续上行对消费需求的压制影响。A股公司营收和利润均出现下滑，而港股公司表现相对较好。尽管金价上涨带动了投资类需求的增长，但黄金首饰消费仍疲软。行业正经历从传统渠道驱动向品牌和产品驱动的转型，部分企业通过差异化设计和高端品牌定位获得较好业绩表现。

主要观点

1. 金价上行对行业影响显著

• 2024年金价上涨27.87%，带动投资金条需求增长24.54%，但压抑黄金首饰消费，导致整体营收和利润承压。
• A股黄金珠宝行业2024年营收同比下降4.73%，归母净利润同比下降17.75%；而A股+港股行业营收同比增长3.28%，归母净利润同比增长9.87%。
• 2025年一季度A股营收同比下降25.22%，但归母净利润同比增长3.46%，部分公司利润端改善带动整体盈利能力恢复。

2. 行业呈现业绩分化

• 业绩表现较好的公司可分为两类：
  • 投资金条产品占比高的公司（如莱百股份）受益于金价上涨，投资类产品营收增长显著，但毛利率较低。
  • 品牌属性强、产品设计差异化的公司（如老铺黄金、潮宏基、曼卡龙）通过打造大单品和一口价销售模式，吸引年轻消费者，实现业绩增长。

3. 行业趋势变化明显

• 渠道驱动减弱，品牌与产品成为核心：行业拓店速度放缓，部分公司门店数量下降，品牌和产品设计能力的重要性显著提升。
• 高端品牌引领行业转型：老铺黄金等高端品牌通过独特的工艺和设计，成功探索出品牌化发展路径，带动行业向高端化、品牌化方向发展。
• 消费年轻化与情绪化增强：年轻消费者占比快速提升，黄金产品设计与工艺创新增强其时尚感和吸引力，消费情绪化趋势显著。

关键信息

1. 金价走势

• 2024年金价上涨27.87%，各国央行购金需求旺盛，或对金价长期上行形成支撑。
• 中短期金价可能在小幅回调后呈现震荡走势，需关注地缘政治、美联储降息预期及贸易政策变化。

2. 消费趋势

• 黄金首饰消费持续疲软，但投资类产品需求增长显著。
• 消费情绪化增强，年轻消费者更倾向于自我奖励型消费，对设计感和工艺感要求提高。

3. 行业表现

• 2024年A股+港股黄金珠宝行业营收同比增长3.28%，归母净利润同比增长9.87%。
• 2025年一季度A股营收同比下降25.22%，但归母净利润同比增长3.46%。

行业重点公司表现

投资策略

1. 短期策略：

   • 关注具有高性价比属性、投资类产品占比较高的品牌，如莱百股份。
   • 品牌力和产品设计能力较强的公司，如老铺黄金、潮宏基、曼卡龙等，有望在金价波动中保持较好表现。

2. 长期策略：

   • 居民消费水平提升、黄金工艺改进和国潮崛起将为国货品牌带来增长动力。
   • 技术领先、品牌打造能力强的企业更具备竞争优势。

风险提示

• 金价波动：金价走势不确定性可能影响投资与消费类产品需求。
• 消费需求疲软：金价高位可能抑制消费者购买黄金首饰的积极性。
• 市场竞争加剧：行业集中度提升，中小企业面临更大竞争压力。

行业评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司评级：未具体列出，但建议关注具有较强品牌力和产品设计能力的企业。

行业未来展望

• 金价或在短期回调后震荡，长期仍受央行购金支撑。
• 黄金珠宝消费将逐步恢复，但投资类产品仍表现优于消费类产品。
• 品牌化、高端化、差异化将成为行业发展的主要方向。

分析师信息

• 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，东兴证券研究所大消费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。
• 魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士，东兴证券研究所商贸零售与社会服务行业研究员。

联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦座16层，邮编：100033，电话：010-66554070，传真：010-66554008
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层，邮编：200082，电话：021-25102800，传真：021-25102881
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编：518038，电话：0755-83239601，传真：0755-23824526

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