深度报告-20220915-华鑫证券-博威合金-601137.SH-公司深度报告_深耕高端铜合金_下游优质赛道助力发展_32页_1mb

博威合金（601137.SH）公司深度报告总结

公司概况

博威合金成立于1993年，总部位于浙江宁波，专注于高端铜合金的研发、生产和销售，并涉足光伏新能源领域。公司具备合约20万吨铜合金产能，产品覆盖17个合金系列、100多个牌号，应用于汽车电子、半导体、5G通讯、智能终端、航空航天等多个高端领域。

公司主要客户包括华为、三星、TE、Molex、特斯拉、大众、博世等全球知名企业。2021年，公司主营业务收入达98.41亿元，同比增长31.14%；合金材料业务营收占比达92.20%，成为公司主要收入来源。公司通过收购博德高科和宁波康奈特，拓展了精密细丝和光伏业务。

铜合金行业现状

2.1 国内铜材产量全球领先

• 2020年全球铜材产量约为2700万吨，国内产量为1897万吨，占全球70%。
• 国内铜加工材产量5年复合增速为3.4%，以线材为主，占比达50.5%。

2.2 新兴领域带来需求增长

• 铜材广泛应用于机械设备、建筑、交通运输、通信电子等领域。
• 随着新能源汽车、5G手机等新兴行业的快速发展，高端铜合金需求显著上升。

2.3 高新技术推动铜合金高端化

• 高性能铜合金在电子信息、国防装备、高速轨道交通、新能源汽车等领域需求增长。
• 铜合金材料趋势为超高性能、高纯度、高迭代，对集成化、功能化、微型化等提出更高要求。

2.4 铜板带材为高端加工材

• 铜板带材是加工难度和壁垒较高的产品，具备高导电、耐蚀性等特性。
• 国内铜板带材产量持续增长，进口量下降，国产替代空间逐步显现。

2.5 电连接器需要高端铜合金

• 电连接器是电子系统的重要基础元件，对铜合金材料的强度、导电率、弯曲性能等要求较高。
• 全球连接器市场规模持续增长，国内增速超过全球，汽车连接器占22%。

公司深耕高端铜合金应用

3.1 产品覆盖广泛，技术领先

• 公司产品涵盖17个合金系列，100多个牌号，满足多个高端应用领域需求。
• 2021年合金材料总产能约20万吨，其中带材4.5万吨，棒材9.5万吨，线材2.8万吨，精密细丝3万吨。

3.2 技术优势显著，客户资源优质

• 公司研发投入持续增长，研发费用率常年保持在2%以上，2021年突破3%。
• 公司是国内少数实现Cu-Ni-Si、Cu-Cr-Zr等高端合金商业生产的企业，毛利率处于行业领先水平。

3.3 新能源汽车连接器材料需求增长

• 新能源汽车单车高端铜合金需求约为18.75kg，预计到2025年国内需求将达30.16万吨。
• 公司开发的铬锆铜、铜镍硅等合金材料满足新能源汽车电系统对高导电、高强度、高耐热的要求。

3.4 半导体合金材料国产替代机遇

• 引线框架是半导体芯片的重要材料，国内对进口依赖度高，公司产品有望替代进口。
• 公司开发的Cu-Ni-Si、Cu-Cr-Zr等系列合金满足半导体封装需求，具备良好的电镀性能和热管理性能。

3.5 智能终端小型化带来高端铜合金需求

• 5G手机对均热板材料需求增加，公司开发的Cu-Ni-P系列合金满足散热与强度需求。
• 公司Cu-Ni-Si-Co系列合金用于Type-C接口，具备良好的抗热应力松弛性能和焊接性能。

光伏业务基本面改善

• 公司于2016年进入光伏领域，2022年上半年光伏产品销量同比增长185%，净利润扭亏为盈。
• 美国给予东南亚四国太阳能组件24个月关税豁免，减轻了光伏业务成本压力。
• 公司光伏组件产能已达1GW，并计划通过发行可转债进一步扩产至2GW，预计2022-2024年光伏产品销量分别为1000MW、1200MW、1500MW。

盈利预测与投资评级

• 公司2022-2024年营业收入预测分别为133.9亿元、152.1亿元、173.0亿元，净利润分别为6.34亿元、9.01亿元、10.63亿元。
• EPS预测分别为0.80元、1.14元、1.35元，当前PE分别为22.4倍、15.8倍、13.4倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

1. 合金产品价格大幅下降风险
2. 上游原材料价格大幅上涨风险
3. 合金产品下游需求不及预期
4. 光伏产品业绩恢复不及预期
5. 产能建设进度不及预期
6. 可转债发行进度不及预期