新能源行业新能源车氟化工专题：产能释放存在制约，供需失衡纵向演绎-20210812-中泰证券-58页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕新能源汽车和氟化工产业链，分析了氟化工材料在锂电池、光伏、涂料等领域的应用及未来供需趋势，重点探讨了六氟磷酸锂（6F）、双氟磺酰亚胺锂（LIFSI）、PVDF等关键材料的市场前景及投资建议。

主要观点

1. 新能源汽车与电池需求快速增长

• 全球新能源汽车销量预计从2021年的593万辆增至2030年的7334万辆，年均增长率显著。
• 电池出货量预计从2021年的430GWh增长至2030年的5710.4GWh，其中高镍（811+NCA）电池占比将从2021年的32%上升至2030年的85%。
• 随着电池出货量暴增，氟化工供应链对上游需求拉动效应增强。

2. 氟化工产业链供给受限

• 氟化工产业链因环评、安评严格及高能耗特点，供给端释放刚性增强。
• 6F（六氟磷酸锂）产能释放受限，预计紧缺至少持续至2022年年中。
• PVDF（聚偏氟乙烯）作为锂电池粘结剂和光伏背板材料，因技术壁垒高，目前主要由外资企业主导。

3. 6F供需失衡

• 6F需求预计从2021年的6300万吨增至2030年的9250万吨，但供给增长受限。
• 2021年有效产能利用率约为90%，预计2025年供需差为1.6万吨，供需矛盾持续。

4. LIFSI作为新型锂盐具有替代潜力

• LIFSI具有优异的结构稳定性和电化学性能，有望替代6F。
• 由于提纯和合成难度大，成本较高，但通过工艺改进和规模化生产，成本有望下降。
• 康鹏科技、永太科技等企业已开始布局LIFSI生产，未来可能成为增长点。

5. PVDF需求与价格受多因素影响

• PVDF主要用于锂电池粘结剂、光伏背板和建筑涂料，其中电池级需求占比最大。
• PVDF价格波动对电池成本影响较大，价格从8万涨至25万，成本增加约27.5%。
• 2021-2023年电池级PVDF需求预计从1.1万吨增至3.1万吨，光伏级和涂料级需求亦有增长。

6. 制冷剂市场受《蒙特利尔议定书》影响

• 二代冷却剂（如R142b、R152a等）将逐步被淘汰，三代冷却剂（如R32、R125等）将逐步替代。
• R142b作为PVDF的核心原材料，其配额逐年下降，将对PVDF供应产生影响。
• 基加利修正案推动冷却剂产能退出，预计2025年后三代冷却剂将逐步替代二代，带来新的供需格局。

7. 长期供需失衡风险

• 萤石和氢氟酸作为氟化工上游资源，长期存在供需失衡风险。
• 由于环保政策和产能限制，二代冷却剂将逐步退出市场，三代冷却剂将面临产能调整压力。

关键信息

1. 全球新能源汽车销量预测

• 2021-2025年预计销量分别为593、876、1136、1902、2954万辆。
• 2030年预计销量为7334万辆。

2. 全球电池出货量预测

• 2021-2025年预计出货量分别为430、628、808、1237、1871GWh。
• 2030年预计出货量为5710.4GWh。

3. 6F需求预测

• 2021-2023年预计6F需求分别为6300、6400、7200万吨。
• 2025年预计实际六氟产能达8776.4万吨，供需差为-1119.4万吨。

4. PVDF需求预测

• 2021-2023年预计电池级PVDF需求分别为1.8、2.5、3.1万吨。
• 2021-2023年合计PVDF需求分别为2.2、3.0、3.7万吨。

5. 冷却剂政策影响

• 《蒙特利尔议定书》规定发展中国家（如中国）HCFCs（二代冷却剂）需逐步削减，2030年完成淘汰。
• 三代冷却剂（如R32、R125等）将逐步替代二代，预计2025年后产能利用率提升。

6. LIFSI成本与需求

• LIFSI成本结构中，制造费用占比近50%，直接材料占30-40%。
• 康鹏科技通过工艺改进，降低原材料单耗和提升产品收率，成本有望下降。
• LIFSI作为新型锂盐，未来可能成为锂电池电解液的重要成分。

投资建议

1. 6F与LIFSI

• 6F需求持续增长，但供给受限，预计紧缺至少持续至2022年年中。
• LIFSI作为替代品，未来增长潜力大，但需关注技术壁垒和成本控制。

2. PVDF

• PVDF在锂电池和光伏领域需求高，价格敏感性低，具备稳定增长前景。
• 由于技术壁垒，国内企业难以完全替代外资，需关注进口替代机会。

3. 制冷剂

• 二代冷却剂将逐步退出，三代冷却剂将面临产能调整和价格上涨压力。
• R142b作为PVDF核心原材料，其配额下降将对PVDF供应产生影响。

4. 风险提示

• 产能释放不及预期可能导致供需失衡。
• 环保政策及原材料价格波动可能影响成本结构。
• 技术突破和替代品出现可能影响市场格局。

产业链关键节点

• 6F：需求增长快，供给受限，价格弹性大。
• LIFSI：技术难度高，成本较高，但通过工艺改进有望降低成本。
• PVDF：应用广泛，技术壁垒高，价格波动对成本影响显著。
• 制冷剂：受环保政策影响，二代将逐步淘汰，三代将逐步替代，带来新的供需变化。

总结

本报告指出新能源汽车和锂电池行业快速发展对氟化工产业链形成强大需求拉动，但受制于严格的环保政策和高能耗特性，供给端释放受限，导致部分产品如6F、PVDF出现供需失衡。随着技术进步和工艺优化，LIFSI等新型锂盐有望成为替代品。同时，制冷剂市场受《蒙特利尔议定书》影响，二代逐步淘汰，三代逐步替代，对氟化工产业链形成新的挑战和机遇。未来，氟化工行业将面临结构性调整，投资需关注技术壁垒、成本控制和政策变化。