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库存小幅增加 淡季开始显现

核心内容

本报告分析了2026年2月2日锌市场的运行情况，包括现货价格、期货走势、库存变化及市场基本面。整体来看，市场进入淡季，价格出现回落，库存小幅增加，但整体仍处于低位。

主要观点

• 现货价格回落：LME锌现货升水为-8.41美元/吨，显示市场对锌的需求疲软。SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日均下降820元/吨，分别为24970元/吨、25000元/吨、24920元/吨。现货升贴水方面，上海和广东小幅修复，而天津贴水扩大。
• 期货市场震荡：沪锌主力合约当日开于25735元/吨，收于24515元/吨，较前一交易日下跌1805元/吨。日内价格波动较大，最高达25905元/吨，最低至24245元/吨。成交量为446017手，持仓量为91209手。
• 库存小幅增加：SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较上期增加0.86万吨，进入累库初期。LME锌库存为109100吨，较上一交易日减少900吨。
• 矿端压力持续：进口矿TC（加工费）继续下滑，进口窗口关闭，Antamina招标价格为-20美元/吨。锌矿生产利润和冶炼利润均承压，部分冶炼企业仍面临亏损。
• 硫酸价格上涨：硫酸及副产品价格持续上涨，但对锌锭供给的支撑有限，整体市场仍受淡季消费拖累。

关键信息

现货价格变化

• LME锌现货升水：-8.41美元/吨
• SMM上海锌现货价：24970元/吨（-820元/吨）
• SMM上海锌现货升贴水：-45元/吨
• SMM广东锌现货价：25000元/吨（-820元/吨）
• SMM广东锌现货升贴水：-15元/吨
• SMM天津锌现货价：24920元/吨（-820元/吨）
• SMM天津锌现货升贴水：-95元/吨

期货走势

• 沪锌主力合约：开于25735元/吨，收于24515元/吨，下跌1805元/吨
• 成交量：446017手
• 持仓量：91209手
• 日内最高价：25905元/吨
• 日内最低价：24245元/吨

库存情况

• SMM七地锌锭库存：12.57万吨（+0.86万吨）
• LME锌库存：109100吨（-900吨）

矿端与冶炼利润

• 进口矿TC：持续下滑，Antamina招标价格为-20美元/吨
• 锌矿生产利润：下降
• 锌冶炼利润：承压，部分企业亏损

硫酸价格

• 硫酸价格：持续上涨，但对锌锭供给支撑有限

市场策略

• 单边策略：中性
• 套利策略：中性

风险提示

1. 海外矿预期外扰动
2. 国内消费不及预期
3. 流动性变化超预期

图表说明

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

联系人信息

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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