20260816-国联期货-贵金属周度观察_利好兑现短期回调_重回趋势仍需降息预期催化_34页_12mb

贵金属周度观察总结

核心内容概述

本周贵金属市场整体呈现短期回调态势，主要受到美国通胀数据边际缓和、零售销售转负及油价下跌的影响，市场对美联储加息预期回落，9月加息概率仅为33%。同时，利率期货定价显示12月之前美联储或将维持利率不变，短期流动性压力有所缓解，为贵金属价格上行提供宏观支撑。然而，由于前期多头获利了结，贵金属价格进入震荡调整阶段，短期波动加大。

主要观点

• 宏观环境：美国CPI和PPI数据释放出通胀压力缓解信号，叠加零售销售转负和油价下跌，市场对美联储加息预期下降。美元信用边际弱化趋势未变，黄金作为主权信用对冲资产的配置价值受到重视。
• 中长期支撑：全球央行购金趋势持续，二季度购金量同比增长62%，储备多元化需求推动黄金需求，形成底部支撑。此外，美国债务规模逼近40万亿美元，财政压力凸显，进一步支撑贵金属价格。
• 短期回调：贵金属价格因利好兑现而阶段性回调，但回调幅度有限，中长期趋势未改。市场关注美联储政策动向及经济数据变化，尤其是美国就业与通胀数据。
• 市场策略：短期建议关注伦敦金4300美元、伦敦银63美元的支撑位，把握中期多单回调逢低配置机会。同时，需密切关注美元指数变化及日本央行可能的政策调整。

关键信息

1. 美国联邦基金目标利率与加息预期

• 美联储加息预期显著回落，9月加息概率仅为33%。
• 利率期货定价显示12月之前利率将维持不变。
• 美元指数在短期回调后仍需观察日本央行政策动向，如加息或汇市干预。

2. 美国国债收益率与实际收益率

• 美国长期国债收益率仍处于高位，抑制贵金属上涨动力。
• 实际收益率与通胀预期的动态变化是影响贵金属价格的重要因素。

3. ETF持仓变化

• 黄金ETF：近期持仓量小幅波动，最近10个交易日净增16.52吨，最近30个交易日净增22.16吨，显示市场仍有一定配置需求。
• 白银ETF：持仓量波动较大，最近10个交易日净增181.31吨，最近30个交易日净增354.86吨，反映市场对白银的配置意愿增强。

4. CFTC持仓数据

• 黄金：非商业多头持仓250,936张，处于较高百分位（51.92%），净持仓217,940张，周环比增加20,306张，显示机构多头情绪仍较强。
• 白银：非商业多头持仓39,275张，处于中等百分位（50.98%），净持仓23,646张，周环比增加1,366张，显示市场对白银的多头配置持续。
• 铂金：非商业多头持仓23,292张，处于较低百分位（9.80%），净持仓13,540张，周环比减少1,221张，显示市场多头力量减弱。
• 钯金：非商业空头持仓10,385张，处于较高百分位（56.86%），净持仓-3,916张，周环比增加419张，表明空头力量依然强劲。

5. 期现价差与比价关系

• 金银比价：金银比价维持在一定区间，反映市场对黄金和白银的相对需求。
• 铂钯比价：铂钯比价波动，显示市场对铂金和钯金的供需变化。

6. 波动率分析

• 黄金ETF波动率指数（GVZ）：本周为23.92%，处于较高百分位（34.26%），表明市场对黄金价格波动预期增强，需警惕风险。
• 沪金与沪银隐含波动率：沪金主力平值隐含波动率22.81%，处于较高百分位（46.61%）；沪银主力平值隐含波动率43.49%，处于较高百分位（37.45%），显示市场对白银波动预期更强。
• GFEX铂金与钯金波动率：GFEX铂金主力平值隐含波动率32.09%，处于较低百分位（9.73%）；GFEX钯金主力平值隐含波动率37.68%，处于中等百分位（31.85%），显示市场对铂钯波动预期有所上升。

结论与策略建议

• 短期贵金属价格或将震荡调整，回调幅度有限，中长期趋势未改。
• 建议投资者关注伦敦金4300美元、伦敦银63美元的支撑位，把握中期多单回调逢低配置机会。
• 后续需重点关注美国就业与通胀数据，以及美联储官员讲话，以判断实际利率与美元指数的走势。
• 下周为经济数据公布真空期，建议关注美元指数变化，警惕因日本央行政策调整引发的市场波动。

数据来源

• 本报告数据来源包括WIND、CFTC、ETF持仓数据等。
• 报告内容由国联期货研究所发布，仅供参考，不构成操作依据。

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