20260910-兴业证券-_兴证策略张启尧团队_景气投资框架_13页_3mb

兴证策略景气投资框架总结

核心内容

兴证策略张启尧团队推出的景气投资框架，旨在通过分析行业景气度与市场行为之间的关系，为投资者提供更有效的投资策略。该框架强调业绩与市场交易时机的结合，利用历史数据与市场趋势，识别高景气行业并把握投资窗口。

主要观点

1. 景气投资有效性与财报披露时间密切相关

   • 市场在财报披露窗口期（4月、7月、10月）对基本面关注度更高，景气投资效果更显著。
   • 岁末年初市场更关注预期，景气投资有效性相对较低。

2. 景气类型与股价表现

   • 市场表现遵循【景气加速 > 景气降速 > 困境反转 > 困境改善 > 景气回落 > 困境恶化】的规律。
   • “强者恒强”与“困境反转”是超额收益的主要来源，而“景气回落”和“困境恶化”则通常跑输市场。

3. 景气投资有效性与高增长行业数量相关

   • 高增长行业数量占比越高，景气投资有效性越强，超额收益越显著。
   • 当高增长行业稀缺时，景气投资有效性下降，市场风格可能转向红利、微盘等。

4. 景气投资策略选择：G vs. ΔG

   • 在盈利下行期或触底回升前后，应关注ΔG（业绩增速变化），寻找边际改善方向。
   • 在盈利上行期或存在持续性景气主线时，应关注G（业绩增速），捕捉持续高增长行业。

5. 景气类型与盈利预期的关联

   • 通过分析未来一年预期盈利增速，可以前瞻判断行业或个股业绩变化趋势。
   • 该指标与实际业绩增速存在较强关联，有助于提前布局高景气行业。

6. 工业企业盈利作为景气度指标

   • 工业企业盈利增速与上市公司财报净利润增速高度相关，可用于每月评估行业景气度变化。
   • 通过将工业行业与申万行业映射，可以更精准地判断行业景气走势。

关键信息

1. 财报披露规则

• 年报&一季报：4月30日
• 中报：8月31日
• 三季报：10月31日
• 业绩预告：1月31日（年报）、4月15日（一季报）、7月15日（中报）、10月15日（三季报）
• 豁免情形：上一年每股收益低于0.05元（主板）或0.03元（双创、北交所）

2. 景气投资有效性判断

• 核心指标：高增长行业数量占比（净利润增速 > 30%）
• 景气加速：业绩持续增长，超额收益显著
• 景气降速：业绩增速下降，超额收益收敛或转负
• 困境反转：业绩由负转正，通常带来超额收益
• 景气回落：业绩增速下降但未转负，通常跑输市场

3. 景气投资策略适用阶段

• 盈利下行期：关注ΔG，寻找边际改善
• 盈利上行期：关注G，捕捉高增长行业
• 景气主线持续：G表现优于ΔG，景气投资更有效

4. 景气投资的行业分布

• 高景气行业：AI产业趋势（上游硬件、软件应用）、先进制造业（新能源、创新药、具身智能）、上游涨价链（稀土、化学原料、塑料等）
• 中低景气行业：如消费、公用事业等，表现相对弱于高景气行业
• 负增长行业：通常表现较差，需谨慎对待

5. 景气投资的市场风格影响

• 当高景气行业增多时，主动投资、基金重仓股表现更强，红利、微盘超额收益收敛
• 当高景气行业稀缺时，市场风格转向红利、微盘，超额收益更明显

投资建议与风险提示

投资建议

• 关注景气加速与困境反转行业，作为超额收益来源
• 在财报披露窗口期（4月、7月、10月）进行景气投资更有效
• 在盈利上行期，优先选择高G行业；在盈利触底回升前后，关注ΔG变化

风险提示

• 本报告为历史数据分析，不构成对个股或行业的推荐
• 景气投资需结合市场风格与行业趋势，避免单一依赖
• 市场风格与景气周期存在动态变化，需持续跟踪与调整策略

联系与获取信息

• 培训信息：兴证策略研究框架培训第十四期，8月24日-9月13日，15场会议
• 参会方式：扫描二维码进入进门财经路演链接
• 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院
• 投资评级说明：基于12个月内相对指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、无评级等
• 免责声明：本报告信息仅供参考，不构成投资建议，不承担法律责任

总结

景气投资框架通过结合业绩数据与市场行为，为投资者提供了一种动态、前瞻性的投资方法。在财报披露窗口期，市场对基本面关注度更高，景气投资效果更显著；而在预期主导阶段，应更关注盈利预期变化。景气加速与困境反转是超额收益的主要来源，高增长行业数量占比是判断景气投资有效性的重要指标。投资者需根据市场阶段选择关注G或ΔG，并注意风险提示与投资评级说明，以更科学地进行投资决策。