20220329-安信证券-鸿远电子-603267.SH-2021年归母净利润同比增长70.09_产能扩充成效显著_5页_368kb

鸿远电子（603267.SH）2021年业绩及未来发展总结

核心内容

鸿远电子在2021年实现了显著的业绩增长，收入和归母净利润分别同比增长41.36%和70.09%，显示公司整体运营能力的提升。公司通过自产业务和代理业务的双轮驱动，有效推动了收入和利润的同步增长。同时，公司推出股权激励计划，以增强核心团队凝聚力，促进公司长期发展。

主要观点

收入与利润增长

• 收入增长：2021年公司实现收入24.03亿元，同比增长41.36%。
• 归母净利润增长：2021年归母净利润达到8.27亿元，同比增长70.09%。
• 毛利率提升：公司毛利率由46.7%提升至51.51%，主要得益于自产业务毛利率稳定、代理业务毛利率上升及高毛利产品占比提升。
• 净利率提升：净利率由28.6%提升至34.4%，主要由于毛利率提升及资产减值与信用减值损失减少。

自产业务表现

• 自产业务增长：自产业务收入13.48亿元，同比增长52.07%。
• 核心产品增长：核心产品瓷介电容器收入13.14亿元，同比增长50.14%。
• 滤波器增长：滤波器产品收入0.20亿元，同比增长81.79%。
• 客户结构变化：自产业务前五大客户收入9.57亿元，同比增长44.78%，占自产业务收入比例下滑至71%。

代理业务表现

• 代理业务增长：代理业务收入10.43亿元，同比增长29.13%。
• 毛利率提升：代理业务毛利率由26.06%提升至29.13%，主要因高毛利被动元器件收入增长。
• 客户集中度提升：代理业务前五大客户收入6.57亿元，同比增长31.66%，占代理业务收入比例为62.94%。

产能与库存

• 产能扩张：2021年瓷介电容器生产量同比增长137.72%，主要由于苏州募投生产线投产。
• 库存增长：存货同比增长93.25%，主要因业务规模扩大和苏州项目投产带来的备货增加。

研发投入

• 研发投入增长：2021年研发费用同比增长78.68%，其中第四季度单季计提3700万元。
• 研发目的：研发投入主要用于扩充产品品类、提升产品性能及支持苏州基地的项目研发。

现金流与资产负债表

• 经营活动现金流增长：2021年经营活动现金流同比增长247.82%，主要因下游客户销售回款改善。
• 资产负债表改善：公司预付账款增长51.38%，存货增长93.25%，资产总额增长显著。
• 资产负债率上升：2021年资产负债率23.5%，主要因苏州募投项目带来的负债增加。

关键信息

• 股权激励计划：公司以61.71元/股授予100万股限制性股票，解锁条件为2021-2023年收入或净利润增长不低于30%、69%、120%或35%、76%、128%。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”评级，预计2022-2024年净利润分别为11.43、15.48、20.05亿元，对应估值分别为26、19、15倍。
• 风险提示：主要风险包括军品订单不及预期和民品订单不及预期。

估值与财务指标

投资评级与风险

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

总结

鸿远电子在2021年实现了收入与利润的双增长，得益于自产业务和代理业务的协同发展。公司通过产能扩张和产品品类扩充，有效应对市场需求，同时通过股权激励计划增强团队凝聚力。未来公司有望受益于国防军工行业的发展及国产替代趋势，维持较高的增长预期。