20210821-中航证券-鸿远电子-603267.SH-2021年中报点评_自产与代理业务双丰收_需求景气持续_6页_488kb

报告摘要

鸿远电子（603267）在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，分别同比增长80.56%和121.25%。公司同时拓展了自产业务与代理业务，双业务协同效应显著，毛利率也有所提升。

自产业务表现突出：自产业务营收（7.58亿元，+102.65%）占总营收的60.59%，其中核心产品瓷介电容器营收（7.42亿元，+100.45%）增长显著。公司还推出了大功率射频微波多层瓷介电容器、交流滤波器等新产品，实现了小批量供货。
代理业务增长迅速：代理业务营收（4.92亿元，+54.73%）增长显著，占总营收的39.33%。公司与核心客户合作范围扩大，前五名客户销售收入同比增长79.64%。
毛利率提升明显：公司综合毛利率达到54.26%，同比提升4.20个百分点。主要得益于自产业务毛利率的提升（81.94%，-0.20pcts）以及收入结构向自产业务倾斜。
研发费用大幅上升：公司2021年研发费用（0.24亿元，+68.88%）显著增加，主要由于新增研发项目和鸿远苏州基地投产，进一步丰富了产品线。
投资建议：基于公司良好的业绩表现和行业前景，中航证券给予“买入”评级，目标价202.46元/股，对应2021-2023年PE分别为53.0、39.9和31.4倍。
风险提示：公司面临自产军用产品降价、应收账款余额较大的风险。

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	25.41	34.59	44.40
归母净利润（亿元）	8.88	11.80	14.98
EPS（元）	3.82	5.08	6.45
PE	45.9	34.6	27.2
PB	11.7	8.8	6.6

自产业务：产品覆盖军、民领域，包括多层瓷介电容器、直流滤波器等，广泛应用于航天、航空、电子信息、兵器、船舶、智能电网等行业。
代理业务：代理多个国际知名厂商的产品线，涵盖电容、电阻、电感、射频器件、分立器件、功率器件、存储器件、连接器、集成电路等多种电子元器件，主要面向工业类及消费类民用市场。