20260826-国金证券-芯碁微装-688630.SH-半年报点评_业绩超预期_先进封装与mSAP卡位突出_4页_891kb

公司业绩与业务发展总结

核心内容

公司于2026年8月26日发布半年报，显示其业绩表现强劲，收入与净利润均实现大幅增长。2026年H1公司实现收入11.06亿元，同比增长69%，归母净利3.23亿元，同比增长105%。其中，2026年Q2收入5.91亿元，同比增长43%，归母净利1.73亿元，同比增长92%、环比增长60%。业绩环比继续大增，同时创公司历史单季度归母净利新高，主因系产品结构升级带动盈利能力提升。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年收入与净利润均实现大幅增长，Q2业绩表现尤为亮眼，归母净利率提升至29.3%，创历史新高。
• 毛利率提升：2026年Q2公司毛利率为44.9%，同比提升2.3个百分点，环比提升3.9个百分点，显示产品盈利能力增强。
• 产能扩张与设备升级：二期基地进入产能爬坡阶段，设计产能达一期的2倍以上。CO₂激光钻孔设备实现稳定批量交付，完善了公司“线路曝光+阻焊曝光+激光钻孔”设备矩阵。
• 先进封装业务突破：公司深度卡位CoWoS-L/CoPoS先进封装赛道，WLP2000设备已批量供货国内头部封测企业，PLP2000设备获得重要客户订单。
• mSAP与IC载板设备国产突破：MAS 6P设备生产效率较海外竞品提升超50%，正批量交付本土头部载板企业；FC-BGA载板设备国产化替代进程加速。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.61亿、10.34亿和15.46亿元，现价对应动态PE分别为95x、61x、41x，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 收入增长：2026年H1收入11.06亿元，同比增长69%；Q2收入5.91亿元，同比增长43%。
• 净利润增长：2026年H1归母净利3.23亿元，同比增长105%；Q2归母净利1.73亿元，同比增长92%、环比增长60%。
• 毛利率与净利率：Q2毛利率44.9%（同比+2.3pct、环比+3.9pct），净利率29.3%（同比+7.4pct、环比+8.2pct）。
• 盈利预测：
  • 2026E：归母净利润6.61亿元
  • 2027E：归母净利润10.34亿元
  • 2028E：归母净利润15.46亿元
• 估值水平：2026E动态PE为95x，2027E为61x，2028E为41x。

经营分析

1. PCB业务扩容：二期基地产能爬坡，整体设计产能达一期的2倍以上；CO₂激光钻孔设备实现稳定批量交付，获得产业链认可。
2. 先进封装业务拓展：WLP2000设备已批量供货，PLP2000设备获得重要客户订单，表明公司在先进封装领域取得实质性进展。
3. mSAP与IC载板设备国产化：MAS 6P设备效率提升超50%，FC-BGA载板设备国产替代加速，显示公司在高端设备领域具备竞争力。

财务指标分析

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2026E为-125百万元，2027E为3百万元，2028E为658百万元。
• 投资活动现金流：2026E为-2,995百万元，2027E为-2,526百万元，2028E为-2,026百万元。
• 筹资活动现金流：2026E为4,143百万元，2027E为2,956百万元，2028E为2,212百万元。
• 资产负债率：2026E为67.76%，2027E为74.46%，2028E为75.61%，显示公司负债水平逐步上升。

风险提示

• AI算力需求不及预期
• 行业竞争格局恶化
• 新业务拓展不及预期

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.00（对应“买入”评级）
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
  • 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
  • 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

分析师信息

• 分析师：李阳（执业编号 S1130524120003）、赵铭（执业编号 S1130524120004）
• 联系方式：
  • 李阳：liyang10@gjzq.com.cn
  • 赵铭：zhaoming@gjzq.com.cn
• 市价：430.60元

市场相关报告评级

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