基础化工深度报告：磷肥为盾磷铁为矛，磷化工布局正当时_38页_1mb

磷肥为盾磷铁为矛，磷化工布局正当时

核心内容概述

本报告分析了磷化工行业的短期、中期及长期发展趋势，指出磷肥与新能源材料（如磷酸铁锂）的联动效应，并建议关注磷化工企业在新能源领域的布局机会。磷化工行业正面临资源稀缺、环保政策趋严和产能扩张受限的挑战，但同时也有利于产业链价值中枢上移和企业业绩增长。

主要观点

• 磷肥为盾，磷铁为矛：磷化工企业有望通过传统磷肥业务构建稳定的盈利基础，同时以磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料为突破口，实现产业转型和一体化布局。
• 短期景气度持续向好：俄乌冲突导致全球粮食价格上涨，推动磷肥需求增长，供需缺口拉大，磷肥价格创历史新高，国内外价差扩大，出口优势显著。
• 中期供给受限，价值中枢上移：磷矿资源稀缺，环保政策趋严，磷化工行业面临产能扩张受限，同时新能源材料需求增长，推动产业链价值提升。
• 长期一体化优势明显：随着新能源汽车和储能需求增长，磷酸铁锂需求快速上升，磷化工企业具备成本竞争力，一体化布局将打开第二增长曲线。

关键信息

短期磷肥供需缺口拉大，景气度持续向好

• 俄乌冲突导致全球粮食出口受阻，粮食价格大幅上涨，农民种植热情高涨，磷肥需求增长。
• 磷肥价格创历史新高，年初以来涨幅超过40%，国内外价差扩大，出口优势显著。
• 磷肥需求呈现刚性增长，年复合增长率约0.72%，预计2024年全球磷肥需求将达到约7880.64万吨。

中期新增供给有限，产业链价值中枢有望上移

• 全球磷矿资源分布集中，我国储量占全球5%，但储采比仅为34，远低于全球平均值313。
• 磷化工行业受环保和政策限制，产能扩张受限，磷矿石产量逐步下滑。
• 磷化工企业加速向高端化、精细化发展，推动产业格局优化，磷化工板块归母净利润同比增长1646.1%。

长期一体化优势明显，新能源为第二增长曲线

• 磷酸铁锂需求快速增长，预计2025年全球需求达309万吨，国内需求达198万吨。
• 磷酸铁产能快速扩张，预计2025年国内产能达565万吨，总规划产能超过800万吨。
• 磷化工一体化企业具备成本竞争力，若全部自供原材料，单吨磷酸铁生产成本比外购企业低3520元/吨。

投资建议

• 关注三条投资主线：
  1. 涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化、川发龙蟒、川金诺、史丹利等。
  2. 业绩弹性：区域性磷肥龙头，如湖北宜化、云图控股、司尔特等。
  3. 磷化工一体化：具有一体化优势，如云天化、兴发集团、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。

风险提示

• 国家新能源政策变化风险
• 项目投产进度不及预期
• 产品价格大幅波动
• 装置不可抗力的风险

图表目录（关键数据）

• 图表1：2021年全球主要玉米出口国出口比例
• 图表2：2021全球主要小麦出口国出口比例
• 图表3：大豆、玉米、小麦价格变化（元/吨）
• 图表4：全球大豆、玉米、小麦产量变化（百万吨）
• 图表5：全球大豆、玉米、小麦播种面积（百万公顷）
• 图表6：2015-2022年国内化肥价格随粮食价格波动有一定滞后性
• 图表7：作物所需氮磷钾元素情况
• 图表8：不同作物种类化肥需求占比
• 图表9：世界主要粮食生产国耕地面积变化（万公顷）
• 图表10：全球人口及增长率统计
• 图表11：全球磷肥需求测算
• 图表12：2019全球磷肥生产情况
• 图表13：肥料出口额前十国家分布
• 图表14：肥料进口额前十国家分布
• 图表15：2000-2020年全球磷肥产量
• 图表16：全球磷肥产能变动情况
• 图表17：2016-2025年中国化肥行业市场规模预测（亿元）
• 图表18：2021年中国磷肥主要产品及出口比例
• 图表19：磷酸一铵国内外价差趋势图
• 图表20：磷酸二铵国内外价差趋势图
• 图表21：磷化工产业链
• 图表22：2020年全球主要国家磷矿资源储量和产量分布
• 图表23：中国各省份磷矿石资源储量占比
• 图表24：中国磷矿石不同品位储量占比
• 图表25：全球和中国磷矿储采比
• 图表26：世界各国磷矿可开采年限
• 图表27：全国主要企业磷矿石产能情况
• 图表28：全国主要企业黄磷产能情况
• 图表29：全国主要企业磷酸一铵产能情况
• 图表30：全国主要企业磷酸二铵产能情况
• 图表31：全国主要企业重过磷酸钙产能情况
• 图表32：全国主要企业饲料级磷酸氢钙产能情况
• 图表33：全国主要企业工业级磷酸一铵产能情况
• 图表34：全国主要企业草甘膦产能情况
• 图表35：全国主要企业湿法、热法、净化磷酸产能情况
• 图表36：磷化工企业部分新增产能情况
• 图表37：磷化工行业国家级政策指引
• 图表38：磷化工行业省级政策指引
• 图表39：磷矿石下游产品生产工艺流程
• 图表40：钢铁产量和价格变化趋势
• 图表41：动力煤产量和价格变化趋势
• 图表42：钢铁行业归母净利润变化趋势
• 图表43：煤炭行业归母净利润变化趋势
• 图表44：钢铁行业资本开支变化趋势
• 图表45：煤炭行业资本开支变化趋势
• 图表46：磷矿石产量和价格变化趋势
• 图表47：黄磷产量和价格变化趋势
• 图表48：磷化工板块归母净利润变化趋势