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报告摘要

中原证券晨会总结（2017-02-21）

核心内容概览

本次中原证券晨会主要围绕财经快闻和德赛电池（000049）投资机会简析两部分内容展开。财经快闻涵盖了央行货币政策、再融资新规、阿里巴巴与百联战略合作等宏观与行业动态；德赛电池部分则聚焦于公司2016年业绩表现、业务结构、未来增长点及投资建议。

财经快闻

央行货币政策

央行连续3日净投放流动性，分别为700亿7天期、600亿14天期、400亿28天期，当日净投放1000亿。
央行对7天、14天和28天期逆回购需求进行询量操作，显示对市场流动性状况的关注。
上周到期的535亿MLF顺延至本周一，表明央行对市场流动性的调控更加灵活。
Shibor指数连续四日全线上涨，反映市场资金成本上升。

再融资新规

再融资新规出台，几百家公司面临再融资方案修改、延后或停止。
公司若不符合新规，发行规模不得超过原有总股本20%，导致100多家公司受影响。

阿里巴巴与百联战略合作

阿里巴巴集团与百联集团宣布战略合作，共同推动新零售模式。
合作领域包括大数据与互联网技术、全业态融合创新等六个方面。
暂不涉及资本层面合作，强调业务协同与市场互补。
马云指出，阿里具备线上零售优势，而百联具备线下市场资源，两者结合可形成完美互补。

德赛电池（000049）投资机会简析

2016年业绩表现

1-9月营收53.67亿元，同比下降9.05%。
净利润1.33亿元，同比下降22.92%。
销售毛利率9.30%，同比上升0.04个百分点。

2016年四季度业绩超预期

四季度营收33.83亿元，同比增长33.53%。
净利润1.33-1.36亿元，同比增长97.57-138%。
四季度为公司业绩旺季，业绩大幅超预期。

业绩变动原因

电池封装业务毛利率提升，主要由于：
- 管理改善，生产效率提升，生产损耗下降。
- 客户结构与产品结构调整，材料成本率下降。
惠州新源亏损6080万元，影响归属于上市公司股东的净利润约-3420万元。
参股公司中研电控停业清算，影响净利润约-622.5万元。

业务结构与竞争优势

主要业务板块

公司实际控制人为惠州市国资委，持股占比45.23%。
主要业务集中在惠州蓝微、惠州电池及惠州新源三家子公司。

业务布局

惠州电池：主营中小型锂电池封装集成业务。
惠州蓝微：主营中小型移动电源管理系统业务。
公司为控股型公司，分别持有上述两家子公司75%股权。

业绩来源

智能手机电池业务仍为公司营收和利润的主要来源，占比超过80%。
四季度业绩超预期，主要得益于国内智能手机客户份额提升。

市场环境与增长机会

全球智能手机市场

全球智能手机出货量自2015年开始增速放缓。
2015年全球智能手机出货14.36亿台，同比增长10.57%。
2016年1-9月出货10.49亿台，同比增长0.31%。
苹果市场份额下降，2015年出货2.32亿台，同比增长20.17%；2016年出货2.15亿台，同比下降6.97%。

国内市场份额提升

华为市场份额增长显著，2015年出货1.06亿台，2016年增长至1.39亿台，同比增长31%。
公司于2016年Q2进入华为手机产业链，份额占比约30%。
OPPO/Vivo市场份额约20%，第四季度有所提升。
预计2017年在华为、OPPO及Vivo领域市场份额将保持在30%以上。

未来增长点

笔记本电脑电池业务

2016年有两家客户实现量产，但营收规模较小。
作为消费类电子产品中仅次于智能手机电池的业务，市场空间较大。
公司将其视为重点拓展方向，预计2017年将逐步放量。

动力电池业务

以二级子公司惠州新源为平台，布局大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。
未涉及电芯领域，专注于系统集成。
2016年惠州新源亏损超过6000万元，预计2017年实现盈亏平衡。

投资建议与风险提示

投资建议

预测公司2016年与2017年全面摊薄后每股收益分别为1.23元和1.72元。
按2017年2月17日收盘价43.41元计算，对应PE分别为35.32倍和25.20倍。
当前估值合理，维持“增持”投资评级。

风险提示

系统风险：若智能手机出货量不及预期，将对公司业绩产生影响。
行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能上升，影响利润率。

总结

本次晨会揭示了当前市场环境与德赛电池的业务发展现状。尽管2016年公司前三季度业绩下滑，但四季度业绩超预期，主要受益于智能手机电池业务的市场份额提升。公司未来将重点拓展笔记本电脑电池与动力电池业务，以实现业绩多元化。当前估值合理，投资建议为“增持”，但需关注智能手机出货量及行业竞争等潜在风险。

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