20220827-国元证券-行动教育-605098.SH-2022年半年报点评_疫情影响上半年业绩_排课恢复带动回升_3页_1mb

报告摘要

行动教育(605098)2022年半年报点评总结

核心内容概述

2022年半年报显示，行动教育受到疫情严重影响，上半年业绩出现下滑，但公司已采取多项措施应对，预计下半年将逐步恢复。公司专注于企业管理培训和管理咨询业务，同时布局OMO数字化商学院，以提升市场竞争力。

主要观点

业绩受疫情影响：2022年上半年，公司实现营业收入2.01亿元，同比下降16.75%。主要原因是上海校址停课，影响了收入确认节奏。归母净利润为4930.70万元，同比减少35.68%；扣非归母净利润为4185.84万元，同比减少38.65%。
毛利率与费用变化：上半年毛利率为78.25%，同比下降1.45个百分点。销售费用、管理费用同比分别增加4.87%和5.17%，而研发费用同比下降1.6个百分点。
二季度表现：单二季度营业收入为1.03亿元，同比减少38.11%；归母净利润为4133.91万元，同比减少42.85%。
下半年恢复预期：随着上海疫情缓解及公司调整开课地区、提升排课频次和合并开课，课程排期和收入确认节奏逐步恢复。8月8日起，《校长EMBA》课程重新在虹桥校区开课，有望带动毛利率和业绩提升。
合同负债增长：截至2022年6月底，公司合同负债余额为7.66亿元，同比增长11.21%，显示在手订单充足，为下半年业绩释放奠定基础。
课程与师资拓展：公司持续扩充师资团队和课程内容，与“慧算账”联合创始人王葆青合作推出《税商模式》课程，增强课程体系。
OMO数字化商学院：公司推出OMO数字化商学院，结合线下“企业商学院建设”和线上“企业数字化平台”，延长对企业客户的服务链路。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.75亿元、2.49亿元和3.07亿元，对应EPS分别为1.48元、2.11元和2.60元，PE分别为18倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司面临疫情导致线下课程无法开展、课程招生人数不达预期、讲师流失和行业竞争加剧等风险。

关键信息

财务数据与业绩预测

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	378.68	555.21	582.78	810.09	1003.54
收入同比（%）	-13.67	46.62	4.97	39.00	23.88
归母净利润（百万元）	106.72	170.81	174.57	249.19	307.37
归母净利润同比（%）	-9.52	60.05	2.20	42.74	23.35
EPS（元）	1.69	2.03	1.48	2.11	2.60
P/E	28.63	17.89	17.51	12.26	9.94

财务比率分析

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	78.80	79.05	80.04	84.98	83.87
净利率（%）	28.18	30.76	29.95	30.76	30.63
ROE（%）	23.89	15.85	15.54	18.14	18.27
ROIC（%）	58.03	134.48	103.30	144.89	160.21
资产负债率（%）	61.67	46.10	44.72	43.74	42.86
P/B	6.84	2.84	2.72	2.22	1.82
EV/EBITDA	10.22	6.65	6.60	4.41	3.58

公司基本数据

项目	数值（元）
52周最高/最低价	59.3 / 23.22
A股流通股（百万股）	43.96
A股总股本（百万股）	118.08
流通市值（百万元）	1137.58
总市值（百万元）	3055.87

投资建议

评级：维持“买入”评级。
逻辑：公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，通过OMO数字化商学院拓展新增量，品牌、师资和营销方面积累竞争优势，预计未来三年业绩将持续增长，PE逐步下降。

风险提示

疫情导致线下课程无法开展
课程招生人数不达预期
讲师流失
行业竞争加剧

分析师信息

分析师：李典、路璐
执业证书编号：S0020516080001、S0020519080002
联系方式：
- 李典：电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn
- 路璐：电话 021-51097188-2174，邮箱 lulu@gyzq.com.cn