20221026-国元证券-行动教育-605098.SH-2022年三季报点评_课程排期恢复_Q3业绩快速回暖_3页_1mb

报告摘要

行动教育在2022年前三季度整体业绩承压，但单三季度业绩快速回暖，显示出公司业务的韧性及应对能力。公司积极调整排课策略，克服了上半年因上海疫情影响导致的开课节奏滞后问题，使得三季度课程排期和收入确认节奏显著恢复，带动业绩回升。

业绩表现：
- 2022年前三季度，公司实现营业收入3.41亿元，同比下降4.40%；归母净利润9410.81万元，同比下降13.75%；扣非归母净利润8517.64万元，同比下降6.04%。
- 单三季度实现营业收入1.39亿元，同比增长21.73%；归母净利润4480.11万元，同比增长38.06%；扣非归母净利润4331.79万元，同比增长93.17%。
费用变化：
- 销售费用率同比下降0.28%，管理费用率同比上升2.28%，研发费用率同比上升0.05%。
- 管理费用率上升主要由于折旧摊销及会议费用增加。
订单与业务进展：
- 截至2022年9月底，公司合同负债余额为7.44亿元，同比增长4.36%，在手订单稳步增长，为后续业绩释放提供支撑。
- 9月与钉钉签订战略合作协议，推进管理教育与管理体系数字化转型。
- OMO数字化商学院形成线上线下融合模式，拓展服务范围，降低企业软件开发成本，成为新的增长点。
投资建议：
- 公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，具备品牌、师资、营销等核心竞争优势。
- 预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.75/2.27/2.88亿元，对应EPS为1.48/1.92/2.44元/股。
- 对应PE分别为18x/14x/11x，维持“买入”评级。

盈利预测：

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	378.68	555.21	582.78	767.85	977.92
归母净利润（百万元）	106.72	170.81	174.57	226.97	288.09
EPS（元）	1.69	2.03	1.48	1.92	2.44
P/E	28.71	17.94	17.55	13.50	10.64

财务比率：
- 毛利率保持在78.80%-84.16%之间，净利率维持在28.18%-29.95%。
- ROE从23.89%下降至15.54%，但逐步回升至17.56%。
- 偿债能力指标（如流动比率、速动比率）稳步提升，资产负债率下降至43.47%。
风险提示：
- 疫情导致线下课程无法开展的风险。
- 课程招生人数不达预期。
- 讲师流失风险。
- 行业竞争加剧风险。