深度报告-20220720-川财证券-金开新能-600821.SH-深度报告_装机容量快速扩张保障公司业绩增长_18页_1019kb

金开新能（600821）深度报告总结

核心内容概述

金开新能是一家依托天津国资委与国开行背景的新能源投资与实业管理平台，主营业务涵盖光伏发电和风力发电，致力于新能源电力的开发、投资、建设及运营。随着“双碳”目标的推进，风光装机容量持续增长，公司业务规模快速扩张，经营效率领先行业。同时，公司通过引入产业资本，优化股东结构，拓宽融资渠道，降低融资成本，为公司发展提供了坚实保障。

主要观点

1. 行业背景与政策支持

• “双碳”目标推动我国电力结构转型，风光装机容量持续增长。
• 随着新能源装机规模扩大，平价项目占比上升，存量补贴款问题将逐步改善。
• 绿电的环境属性使其具备长期溢价交易的潜力，有利于公司业绩增长。

2. 公司背景与股东优势

• 公司控股股东为天津金开企业管理有限公司，实际控制人为天津市国资委。
• 公司通过增发引入三峡资本、金风资本、特变电工等产业资本，实现股东结构优化。
• 背靠大型国资机构，品牌优势明显，融资渠道广泛，资金链稳定。

3. 公司业务与经营状况

• 2021年公司新增并网装机容量达3122兆瓦，同比增长63%。
• 公司主营业务包括光伏发电、风力发电及其他业务，其中光伏发电和风力发电贡献了主要收入与利润。
• 2021年公司实现营业收入19.08亿元，同比增长40.61%；归属母公司净利润4.06亿元，同比增长620.56%。
• 2022年一季度，公司营业收入6.22亿元，同比增长69.96%；归属母公司净利润0.77亿元，同比增长13.24%。

4. 业务布局与发展战略

• 公司制定“三条曲线”战略：聚焦新能源、聚焦新技术、聚焦数字化。
• 第一曲线：加快布局光伏、风电及综合能源服务、燃气发电、抽水蓄能等领域。
• 第二曲线：在氢能、储能、高端装备制造等新技术领域取得进展。
• 第三曲线：推动数字化转型，提升智能运维、电力交易、碳交易等能力。

5. 未来盈利预测

• 预计2022-2024年，公司营业收入分别为26.45亿元、35.71亿元、47.64亿元，未来三年复合增长率为35.66%。
• 归属母公司净利润分别为5.30亿元、8.38亿元、12.39亿元。
• 总股本15.36亿股，对应EPS分别为0.34元、0.55元、0.81元。
• 2022-2024年PE分别为22倍、14倍、9倍。

关键信息

装机容量与发电情况

• 截至2021年底，公司核准装机容量为4,775兆瓦，其中光伏3,302兆瓦，风电1,473兆瓦。
• 实际并网容量为3,122兆瓦，同比增长63%。
• 2021年累计发电量37.59亿千瓦时，同比增长64.75%。

股权结构与股东情况

• 截至2022年第一季度，天津金开企业管理有限公司持股12.31%，国开金融持股8.73%，其他主要股东包括金风科技、三峡资本、特变电工等。
• 公司实际控制人未发生变化，仍为天津市国资委。

财务表现与盈利能力

• 2021年公司资产总额251.96亿元，同比增长75.93%。
• 负债合计199.61亿元，资产负债率79.22%。
• 归属于母公司股东的权益为48.89亿元，同比增长54.73%。
• 2021年综合毛利率62.52%，净利率22.43%。
• 2022年一季度综合毛利率57.55%，净利率13.60%，盈利能力有所下滑，但预计随着原材料价格下降和疫情控制，将逐步恢复。

资本运作与资金使用

• 公司通过增发等方式引入产业资本，优化股东结构。
• 定增资金主要用于光伏项目建设、补充流动资金等。
• 2021年完成对国家电投氢能的股权投资，拓展氢能业务。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，未来三年业绩增长可期。

风险提示

• 盈利预测与估值可能受市场波动、政策变化、原材料价格波动等因素影响。
• 需关注公司未来在新能源装机扩张过程中可能面临的成本控制、项目并网效率及政策支持力度变化等风险。

附录

• 图表目录：包括收入结构、毛利结构、收入与毛利变化趋势、营业利润与净利润变化趋势、毛利率与净利率变化、投资回报情况、负债结构、杠杆运用和资产运营状况等。
• 表格目录：包括公司2022年一季报十大股东情况、2021年装机容量分析、2021年光伏电站运营情况、重大资本运作关键时间节点、资本运作资金投向、分业务收入与毛利率假设、可比公司估值等。

总结

金开新能凭借其坚实的国资背景和强大的股东支持，持续在新能源领域进行扩张和创新。随着“双碳”目标的推进，公司装机容量快速增长，盈利能力显著提升。公司通过多元化业务布局和数字化转型，增强市场竞争力，未来发展前景良好。分析师建议投资者关注其在新能源领域的持续发展，并给予“增持”评级。