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证券行业月报总结（2022年07月）

核心内容概述

本报告分析了2022年6月证券行业及券商板块的表现，探讨了券商板块在宏观经济与资本市场边际改善下的β行情特征，并总结了券商各业务线的表现与发展趋势。报告指出，在市场情绪回暖、流动性宽松、政策利好等因素的共同推动下，券商板块在6月表现出较强的上涨动能，具备较高的投资价值。

主要观点

1. 券商板块β行情特征

• 券商与资本市场高度关联，在市场行情修复、成交量回暖时，易成为“牛市旗手”。
• 当前券商板块估值处于历史低位，具备较强的安全边际。
• 下半年若宏观经济进一步回暖、疫情稳定控制，券商板块有望再度迎来β行情。

2. 市场表现

• 2022年6月，A股市场整体回暖，上证指数上涨6.66%，创业板指数上涨16.86%，券商行业指数（申万）上涨10.13%，跑赢大盘。
• 券商板块整体表现优于其他行业，估值处于历史低位（PB为1.38）。
• 6月券商股全部实现正收益，光大证券、中信建投、国联证券涨幅较高，分别上涨36.45%、28.89%、19.24%。

3. 各业务线表现

关键信息

6月市场环境

• 上证指数上涨6.66%，创业板指数上涨16.86%，证券行业指数上涨10.13%，跑赢大盘。
• 债市回调，中债总净价指数下跌0.31%。
• 证券Ⅱ指数振幅达20.72%，环比上升206.91%。

政策与行业动态

• 公募基金行业政策：《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》等文件发布，推动公募基金发展，利好券商权益公募业务。
• 资本市场改革：注册制改革持续推进，券商投行业务受益于政策红利。
• 跨境理财通：内地及香港监管机构正讨论将持牌券商纳入跨境理财通计划，但尚未有具体时间表。
• 中证1000股指期货与期权：中金所就相关合约及规则征求意见，预计推动市场对冲工具多样化。
• 货币政策：央行强调将继续通过总量政策支持经济复苏，结构性工具用于支持中小企业和绿色转型。

投资建议

• 当前券商板块估值较低，具备投资潜力。
• 随着疫情稳定、经济回暖，券商板块有望在大盘上涨时再度受益于β行情。
• 券商财富管理业务在牌照红利弱化、佣金率下降背景下，具备长期增长潜力。
• 券商投行业务在注册制改革和政策支持下持续受益。

风险提示

• 资本市场波动风险。
• 政策执行力度与市场环境变化可能影响券商业务发展。
• 流动性变化及外部经济环境不确定性。

行业要闻及重大事件

• 中基协发布绩效考核指引：要求绩效薪酬递延支付不少于3年，关键岗位人员递延支付比例不低于40%。
• 央行发布5月社融数据：社融规模增量2.79万亿元，M2同比增长11.1%，显示流动性逐步改善。
• 证监会发布个人养老金投资规定：推动个人养老金投资公募基金，利好券商相关业务。
• 交易型开放式基金纳入互联互通：进一步拓展资本市场开放程度。
• 中金所征求意见中证1000股指期货与期权：满足小盘股对冲需求，提升市场活跃度。
• 跨境理财通计划讨论中：持牌券商有望纳入，但需符合多司法管辖区监管要求。

总结

券商板块在市场情绪回暖、流动性宽松及政策利好背景下，具备较强的β属性。2022年6月券商板块整体表现优异，各业务线均有所回暖，尤其是经纪、信用和投行业务。未来随着宏观经济复苏、政策持续利好，券商板块有望继续受益。同时，公募基金行业的发展也为券商带来新的增长点。投资者应关注政策动向及市场环境变化，把握β行情机会。