20260821-国金证券-盈趣科技-002925.SZ-多元化布局与AI赋能进入收获期_电子烟放量与精密制造双轮驱动_4页_1mb

报告摘要

公司总结：多元化布局与 AI 赋能进入收获期，电子烟与精密制造双轮驱动

核心内容

公司于2026年8月21日发布半年报，2026年上半年（26H1）营收达25.52亿元，同比增长40.21%，归母净利润为3.38亿元，同比增长145.09%。公司实施ALL IN AI战略，与容芯致远合作推出AGC智算架构，切入国产算力设备赛道。此外，公司通过收购发斯特精密科技51%股权，新增精密结构件业务板块，布局AR智能穿戴、低空经济、卫星通信等高增长领域。

主要观点

电子烟业务持续增长：电子烟核心模组市场份额提升，产能逐步释放，公司提前布局电子烟检测业务，工艺积累及全球化产能配置助力竞争优势提升，未来有望受益于国内HNB市场拓展。
精密制造稳步推进：精密制造业务保持稳健增长，电助力自行车业务因客户产品迭代升级而快速增长。
汽车电子业务拓展：汽车电子业务营收同比增长6.33%，公司启动匈牙利车载制造能力评估，预计2027年投产车载专用生产线，拓展欧洲、美国市场OEM项目合作。亚洲市场订单增长显著，日本、韩国、越南等区域业务有序推进，国内市场依托新品牌孵化优势，扩大OEM客户新品首发合作。
健康环境业务快速增长：健康环境业务营收达2.61亿元，同比增长206.20%，核心技术研发及中马智造基地协同为业务增长奠定基础。
智能控制部件业务稳定发展：智能控制部件业务营收增长13.79%，水冷散热控制系统板块承压，但高端食品器械及游戏模拟控制设备实现快速增长。
盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.57亿元、7.54亿元、9.45亿元，同比增长分别为-3.50%、+35.34%、+25.41%。当前股价对应2026-2028年PE分别为31X、23X、18X，维持“买入”评级。
财务与运营指标：公司2026H1经营活动现金流净额为2.45亿元，同比增长162.51%。资产负债率上升至40.32%，但整体仍保持合理水平。ROE（摊薄）提升至10.14%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

营收与利润

2026H1营收：25.52亿元，同比增长40.21%。
2026H1归母净利润：3.38亿元，同比增长145.09%。
2026H1单季度营收：14.14亿元，同比增长24.33%。
2026H1单季度归母净利润：2.45亿元，同比增长162.51%。

业务板块表现

电子烟业务：营收9.23亿元，同比增长36.63%。
汽车电子业务：营收3.18亿元，同比增长6.33%。
健康环境业务：营收2.61亿元，同比增长206.20%。
智能控制部件业务：营收5.63亿元，同比增长13.79%。
精密结构件业务：营收3.09亿元，占总营收约12.11%，同比增长显著。

投资与扩张

收购发斯特精密科技：2025年12月完成51%股权收购，拓展高端精密金属结构件业务。
匈牙利生产线：预计2027年投产，助力拓展欧洲、美国市场。
海外市场拓展：印度订单快速增长，日本、韩国、越南等区域业务稳步推进。

财务与运营分析

净利润率：2026年预计为9.5%，较2025年提升。
每股收益：2026年预计为0.722元，同比增长。
经营性现金流：2026H1为2.45亿元，同比增长162.51%。
资产配置：公司流动资产占比从2023年的56.1%上升至2026年的47.0%，非流动资产占比从43.9%上升至53.0%，显示资产结构优化。

风险提示

客户集中风险：主要客户依赖度较高。
原材料波动风险：原材料价格波动可能影响成本。
市场竞争风险：市场竞争加剧可能影响盈利能力。
汇率波动风险：海外市场拓展可能受汇率波动影响。
政策变化风险：政策变动可能对公司业务产生影响。
大股东质押风险：大股东质押可能影响公司股权结构和稳定性。

附录：财务预测摘要

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	3,860	3,573	4,131	5,892	7,742	9,523
营业收入增长率	-11.16%	-7.45%	15.61%	42.65%	31.39%	23.01%
归母净利润（百万元）	451	252	577	557	754	945
归母净利润增长率	-35.02%	-44.17%	129.43%	-3.50%	35.34%	25.41%
每股收益（元）	0.577	0.324	0.742	0.722	0.977	1.225
每股净资产（元）	6.449	5.975	6.530	7.116	7.702	8.437
每股经营现金净流（元）	0.883	0.555	0.635	0.468	0.927	1.220
ROE（摊薄）	8.95%	5.41%	11.37%	10.14%	12.68%	14.52%