20260908-国信证券-公牛集团-603195.SH-2026年中报点评_二季度业绩稳健增长_彰显经营韧性_6页_389kb

公牛集团（603195.SH）2026年中报点评总结

核心内容

公牛集团发布2026年中报，上半年实现收入83.94亿元，同比增长2.77%，归母净利润21.51亿元，同比增长4.44%。其中，2026年第二季度收入43.34亿元，同比增长2.07%，归母净利润10.93亿元，同比增长0.74%。整体来看，公司二季度业绩稳健增长，展现出较强的经营韧性。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年收入和利润均实现增长，但第二季度扣非归母净利润同比下降7.17%，显示盈利能力有所下滑。
• 海外业务增长显著：海外收入为1.7亿元，同比增长20.3%，成为公司增长的重要驱动力。
• 业务布局多元化：公司持续推动优势业务稳定发展，同时积极培育新业务和新渠道，包括智能开关、储能、数据中心、太阳能照明等。
• 盈利能力变化：2026Q2毛利率为40.75%，同比下降2.76个百分点；净利率为25.22%，同比下降0.33个百分点，主要受原材料价格上涨和产品结构变化影响。
• 费用率上升：整体费用率略有上升，销售费用率同比+0.34pct，管理费用率同比-0.80pct，研发费用率同比+0.43pct，财务费用率同比+0.32pct。

关键信息

营收与利润预测

估值指标

财务与运营亮点

• 海外布局：公司海外业务以家装墙开、新能源储能为核心，覆盖全球超40个国家。
• 产品创新：在电连接、智能电工照明、新能源等领域持续创新，拓展差异化产品线。
• 渠道拓展：通过跨境电商推动新能源充电、风扇灯等创新品类销售。
• 品牌优势：公司核心品类稳居行业第一，品牌效应显著，渠道布局完善。

风险提示

• 新业务与新渠道开拓不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级
• 盈利预测调整：由于消费需求偏弱和地产深度调整，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为42.0/44.6/47.4亿元，同比分别增长3.3%/6.0%/6.4%。
• 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为2.33/2.47/2.63元。
• 估值：当前股价对应PE为16.7倍，未来三年PE逐步下降至14.8倍。

公司研究要点

• 收入增长：2026年预计收入增长3.2%，净利润增长3.3%。
• 毛利率：预计保持稳定，维持在43%左右。
• EBIT Margin：预计从26%提升至28%。
• ROE：预计从27%下降至23%。
• 资产负债率：预计从23%维持在23%左右。
• 股息率：预计从4.0%提升至5.1%。

财务指标摘要

估值对比

总结

公牛集团在2026年上半年展现出稳健的业绩增长，特别是在海外市场表现突出。公司通过多元化业务布局和产品创新，持续提升竞争力。尽管盈利能力有所下滑，但其在新业务和新渠道上的投入显示了长期发展的战略方向。整体来看，公司仍被看好，维持“优于大市”评级。