20250313-宏源期货-海外锌精矿季度追踪报告五_2024Q4_21页_1mb

海外锌精矿季度追踪报告五：2024Q4 总结

核心内容概述

本报告分析了2024年四季度全球及主要海外锌精矿产量变化趋势，以及2025年锌精矿供应前景。锌作为重要的工业金属，广泛应用于冶金、机械、化工、军事、航天航空等领域。由于全球锌矿资源日益枯竭，锌精矿供应趋紧，导致2024年锌价重心上移。但随着2024年四季度海外矿山产量逐步恢复，2025年锌精矿供应有望增加，缓解供需紧张局面。

2024年四季度产量情况

• 全球锌精矿产量：319.35万吨，环比增加8.22%，同比减少2.80%。
• 全球精炼锌产量：337.53万吨，环比增加0.29%，同比减少4.61%。
• 国内样本锌精矿产量：137.30万吨，环比增加6.00%，同比增加1.70%。
• 国内样本全年累计产量：526.62万吨，累计同比减少0.88%。

2025年供应趋势

• 预计2025年全球锌精矿增量约为60万吨。
• 加工费加速回升，国产锌精矿加工费已回升至3,000元/吨以上，进口锌精矿加工费也已回正。
• 随着更多矿山进入正轨，矿端趋松预期逐步兑现，原料限制逐步解除。

后市展望与投资建议

• 宏观情绪：近期宏观情绪偏暖，叠加低库存支撑，锌价重心上移。
• 供给端：2025年锌精矿供给端增量趋势明朗，预计锌锭产量增长至55万吨左右。
• 需求端：需求端旺季预期尚需等待兑现，当前下游消费增长有限。
• 策略建议：在宏观情绪逐渐消化后，锌价或将冲高回落，建议维持逢高布空的空配策略。
• 关注点：后续需持续关注宏观政策变动及下游消费好转情况。

关键矿山分析

Glencore

• 2024年锌精矿产量：90.50万吨，较2023年减少1.47%。
• 2025年产量指引：93-99万吨，预计2026年后产量将稳定在75万吨左右。
• Kazzinc：四季度产量6.93万吨，环比增加12.87%，同比增加27.16%。
• Antamina：四季度产量2.94万吨，环比增加43.41%，同比减少21.39%。

Teck

• 2024年锌精矿产量：61.59万吨，较2023年减少4.36%。
• 2025年产量指引：52.5-57.5万吨。
• Red Dog：四季度产量12.84万吨，环比减少9.89%，同比减少17.32%。
• Antamina：四季度产量1.80万吨，环比增加17.99%，同比减少32.03%。

Boliden

• 2024年锌精矿产量：16.41万吨，较2023年减少16.00%。
• 2025年产量预计逐步回升。
• Tara：四季度产量0.63万吨，预计2025年一季度开始恢复生产。
• Garpenberg：四季度产量2.43万吨，累计同比增加13.45%，但受环境许可证限制。

Vedanta

• 2024年锌精矿产量：99.30万吨，较2023年减少5.34%。
• 2025年产量指引：略低于2024年。
• Hindustan Zinc：四季度产量20.40万吨，累计同比增加2.59%。
• Zinc International：四季度产量4.60万吨，累计同比减少32.49%。

Nexa

• 2024年锌精矿产量：32.59万吨，较2023年减少2.10%。
• 2025年产量指引：31.1-35.1万吨。
• Cerro Lindo：四季度产量1.47万吨，环比减少36.36%，同比减少40.24%。
• Aripuanã：四季度产量0.93万吨，环比增加24.00%，累计同比增加42.79%。

MMG

• 2024年锌精矿产量：21.99万吨，较2023年增加8.08%。
• 2025年产量指引：小幅上调至21.5-22万吨。
• Dugald River：四季度产量4.95万吨，环比增加41.95%，累计同比增加7.73%。
• Rosebery：四季度产量1.45万吨，环比增加24.57%，累计同比增加9.08%。

Newmont Goldcorp

• 2024年锌精矿产量：25.75万吨，累计同比增加146.85%。
• 2025年产量指引：未公布，但预计维持稳定。
• Penasquito：四季度产量7.70万吨，环比增加33.67%，同比增加239.51%。

BHP

• 2024年锌精矿产量：7.64万吨，较2023年减少41.92%。
• 2025年产量指引：9.0-11.0万吨。
• Antamina：四季度产量2.28万吨，同比减少31.91%。

Lundin Mining

• 2024年锌精矿产量：19.17万吨，较2023年增加3.53%。
• 2025年产量指引：未公布，但预计维持稳定。
• Neves Corvo：四季度产量2.79万吨，累计同比增加0.70%。
• Zinkgruvan：四季度产量2.41万吨，环比增加40.73%，累计同比增加7.58%。

South32

• 2024年锌精矿产量：5.46万吨，较2023年减少5.54%。
• 2025年产量指引：5万吨。
• Cannington：四季度产量1.08万吨，累计同比减少5.54%。

Grupo Mexico - SCC

• 2024年锌精矿产量：13.00万吨，较2023年增加98.46%。
• 2025年产量上调至17.17万吨。
• Buenavista：四季度产量6.43万吨，带动整体产量增长。

Industrials Pelones

• 2024年锌精矿产量：27.08万吨，较2023年减少3.99%。
• Tizapa：四季度产量为0，全年累计产量2.69万吨，同比减少35.04%。
• Fresnillo：四季度产量1.34万吨，累计同比增加11.72%。

Fresnillo plc

• 2024年锌精矿产量：11.66万吨，较2023年增加8.30%。
• Saucito：四季度产量0.92万吨，累计同比增加3.35%。
• Cienega：四季度产量0.09万吨，累计同比减少10.76%。
• San Julian：四季度产量0.15万吨，累计同比减少17.13%。
• Juancipio：四季度产量0.40万吨，累计同比增加47.24%。

Kaz Mineral

• 2024年锌精矿产量：4.28万吨，较2023年减少16.73%。
• Kaz Minerals East：四季度产量1.15万吨，累计同比减少16.73%。

风险提示

• 宏观风险：国内外宏观政策变化可能影响市场情绪。
• 供给端风险：存在非预期减停产的可能。
• 需求端风险：下游需求不及预期可能导致库存累积。

投资建议

• 策略：建议逢高布空，关注宏观政策及下游消费变化。
• 关注点：2025年锌精矿增量及加工费走势，以及下游消费旺季是否兑现。

附表数据概览

• Glencore：全年产量90.50万吨，累计同比减少1.47%。
• Teck：全年产量61.59万吨，累计同比减少4.36%。
• Boliden：全年产量16.41万吨，累计同比减少16.00%。
• Vedanta：全年产量99.30万吨，累计同比减少5.34%。
• Nexa：全年产量32.59万吨，累计同比减少2.10%。
• MMG：全年产量21.99万吨，累计同比增加8.08%。
• Newmont Goldcorp：全年产量25.75万吨，累计同比增加146.85%。
• BHP：全年产量7.64万吨，累计同比减少41.92%。
• Lundin Mining：全年产量19.17万吨，累计同比增加3.53%。
• South32：全年产量5.46万吨，累计同比减少5.54%。
• Grupo Mexico - SCC：全年产量13.00万吨，累计同比增加98.46%。
• Industrials Pelones：全年产量27.08万吨，累计同比减少3.99%。
• Fresnillo plc：全年产量11.66万吨，累计同比增加8.30%。
• Kaz Mineral：全年产量4.28万吨，累计同比减少16.73%。