20260822-光大证券-长飞光纤光缆-06869.HK-_光大海外_长飞光纤光缆_6869.HK_光纤涨价释放盈利弹性_AI需求驱动光互连业务高增_3页_510kb

长飞光纤光缆（6869.HK）26H1业绩点评总结

核心内容概述

本报告分析了长飞光纤光缆（6869.HK）2026年上半年（26H1）的业绩表现，并展望其未来盈利潜力。报告指出，公司业绩增长主要得益于光纤价格上涨、AI算力需求增长以及光互连产品业务的持续扩张。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：26H1公司实现营业收入98.09亿元，同比增长53.6%；其中26Q2单季度收入达61.14亿元，环比增长65.4%。
• 净利润：26H1公司实现归母净利润29.25亿元，同比增长888.9%；扣非归母净利润24.49亿元，同比增长1,680.5%。
• 季度盈利弹性：26Q2归母净利润达24.30亿元，环比增长390.7%，显示公司盈利能力显著提升。

2. 光传输产品表现突出

• 收入增长：光传输产品分部26H1收入约61.26亿元，同比增长59.2%。
• 毛利率提升：毛利率达63.11%，同比提升约33.5个百分点，主要受益于光纤价格上涨。
• 产品结构优化：公司积极拓展AI新型光纤需求，提升产品销量及平均价格，推动收入增长。
• 行业动态：2026年至2027年中国普通光缆集团级集采出现流标，主要因价格因素，反映光纤供给偏紧，价格中枢上移。

3. 光互连产品需求高增

• 收入增长：光互连产品分部26H1收入约22.38亿元，同比增长55.0%。
• 毛利率提升：毛利率达48.97%，同比提升约8.3个百分点。
• 技术驱动增长：AI算力快速增长及数据中心网络升级推动400G/800G及1.6T高速光模块、AEC及高密度光连接产品需求。
• 子公司进展：子公司长芯博创在数据通信、消费及工业互联业务中表现优异，26H1收入达14.80亿元，同比增长51.6%。其400G/800G AEC完成客户端验收，1.6T AEC进入市场推广，1.6T光模块完成方案选型，高密度光连接产品实现批量出货并落地智算中心项目。

关键信息

4. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：上调2026-2028年归母净利润预测至70.35亿/84.99亿/100.14亿元，分别同比增长764.47%、20.82%、17.83%。
• EPS预测：2026-2028年EPS分别为8.50元/10.27元/12.10元。
• PE估值：对应2026-2028年14x/12x/10x PE，维持“买入”评级。

5. 财务表现

• 资产负债表：总资产持续增长，从FY2024的31,727百万元增至FY2028E的65,557百万元。流动资产与非流动资产同步增长，应收账款和存货显著上升，显示业务扩张和资金周转加快。
• 负债结构：总负债从FY2024的16,145百万元增至FY2028E的26,086百万元，无息负债增长明显，但有息负债逐步下降。
• 股东权益：归属母公司权益从FY2024的11,629百万元增至FY2028E的34,665百万元，显示公司资本结构优化及盈利能力提升。

6. 现金流量

• 经营活动现金流：26H1为1,736百万元，2028E预计达8,125百万元，显示公司现金流逐步改善。
• 投资活动现金流：26H1为-2,353百万元，2028E预计达4,922百万元，显示公司资本支出逐步收窄。
• 融资活动现金流：2026年融资活动现金流为-2,632百万元，2028E预计为-2,393百万元，显示公司融资需求有所下降。

风险提示

• 原材料价格波动风险：光纤原材料价格波动可能影响公司成本及利润。
• 高端产品商业化进展不及预期风险：AI及光互连相关高端产品商业化进度可能影响业绩增长。
• 国际业务拓展风险：海外业务拓展可能面临政策、市场及竞争等多重风险。
• 下游市场需求不及预期风险：AI算力及数据中心需求变化可能影响公司产品销售。
• 光纤价格大幅波动风险：光纤价格波动可能对公司盈利能力产生较大影响。

总结

长飞光纤光缆在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于光纤价格上涨及AI算力需求驱动的光互连产品业务扩张。公司盈利弹性显著释放，未来几年预计将继续受益于行业景气度提升及技术进步带来的增长机会。尽管存在一定的市场与经营风险，但公司凭借产品结构优化及业务拓展，仍被看好具有较高的投资价值。