20260906-浙商证券-轻工制造26H1业绩综述_出海延续超额_聚焦经营提质_42页_4mb

轻工制造26H1业绩综述总结

核心内容概述

本报告对轻工制造行业在2026年上半年的业绩表现进行分析，指出行业整体呈现企稳态势，其中造纸板块表现尤为突出，而消费板块则在出海和新产品推动下延续增长。整体来看，行业聚焦于经营提质与全球市场份额提升，同时关注消费领域的新兴趋势和细分市场机会。

主要观点

1. 26H1业绩表现

• 造纸板块：景气度企稳，供需改善，企业盈利修复明显。玖龙纸业、太阳纸业、理文造纸等龙头表现亮眼，归母净利润增速显著。
• 包装印刷：盈利韧性较强，尤其在塑包领域表现稳定，金属包装盈利逐季改善。
• 家居用品：收入增速保持温和增长，但整体仍处于需求弱势与竞争出清阶段，部分企业如公牛集团、顾家家居表现相对稳健。
• 文娱用品：整体承压，但部分企业如布鲁可、明月镜片、晨光股份在新消费趋势和出海逻辑下表现较好。
• 个护用品：收入和利润增速提升，部分企业如思摩尔国际、中烟香港在新型烟草领域表现突出。

2. 出海逻辑

• 新兴市场：非洲、东南亚等市场全面繁荣，乐舒适、布鲁可等企业受益明显。
• 欧美市场：高通胀背景下K型分化加剧，高端消费市场如西锐、布鲁可表现超预期；大众市场则受益于电商渗透率提升。
• 成长型标的：具备供应链、产能与产品优势的细分龙头加速成长，如英科医疗、英科再生、裕同科技、致欧科技等。

3. 机构持仓分析

• 26Q2基金持股比例降至1.52%，环比下降0.32pct，但造纸板块略有回升。
• 轻工板块基金持仓前五为太阳纸业、晨光股份、裕同科技、公牛集团、顾家家居。
• 基金加仓市值前五为裕同科技、太阳纸业、力诺特玻、公牛集团、唯科科技。

4. 成长风格表现

• 26Q2以来，成长型公司涨幅领先，如爱丽家居、力诺特玻、金富科技等。
• 部分公司如布鲁可、泡泡玛特等在海外拓展和IP运营方面表现突出。

关键信息

1. 消费板块

• 潮玩：北美玩具市场回暖，Kidults消费趋势兴起。乐高、美泰、迪士尼、万代南梦宫、孩之宝、三丽鸥等公司表现亮眼，尤其是布鲁可、万代南梦宫在积木车和IP授权方面增长显著。
• 泡泡玛特：海外店效触底，北美、欧洲及亚太市场仍有广阔拓店空间。公司预计26-28年归母净利润分别为103、117、126亿元，经调整利润率稳定。
• 智能眼镜：AI+AR趋势明确，产品关注度提升，预计2026年AI眼镜销量达1500万台，Meta为主要贡献者。
• 新型烟草：海外需求保持景气，HNB与雾化电子烟双赛道成长。思摩尔国际、中烟香港、华宝国际、恒丰纸业等受益于产业链渗透。

2. 行业趋势与机会

• 出海逻辑：轻工制造企业出海表现强劲，尤其是具备产品力、供应链优势和渠道能力的企业。
• 新兴需求：AI眼镜、新型烟草、消费级3D打印、潮玩等新兴需求增长明显，相关企业具备增长潜力。
• 稳健分红：高股息品种进入配置阶段，关注经营改善与分红稳定的龙头公司，如永新股份、紫江企业、建霖家居等。

投资建议

1. 出海优选

• 优质品牌资产：乐舒适、西锐等深耕新兴市场的公司。
• 全球份额提升：英科医疗、英科再生、裕同科技、众鑫股份等具备全球供应链优势的制造企业。
• 线上渠道：关注AI眼镜、潮玩等产品在欧美市场通过线上渠道受益的企业，如安克创新、致欧科技等。

2. 中游制造

• 造纸：优选箱板与特种纸企稳修复，关注玖龙纸业、太阳纸业、理文造纸等。
• 金属包装：受益于调价与原材料回落，关注奥瑞金、宝钢包装等。

3. 高分红配置

• 经营拐点：关注永新股份、紫江企业、建霖家居、永艺股份、晨光股份等已出现经营改善的高股息龙头。

风险提示

• 国内消费修复不及预期。
• 海外需求不及预期。
• 地产行业修复不及预期。
• 新兴消费行业竞争加剧。
• 原材料价格波动影响成本结构。

附录：重要数据

26H1各板块关键指标表现

26H1机构持仓市值分析

总结

轻工制造行业在2026年上半年整体呈现企稳趋势，造纸板块表现强劲，消费板块则聚焦于出海与新兴需求。机构持仓有所下降，但造纸板块略有回升。成长型公司涨幅领先，尤其在潮玩、智能眼镜、新型烟草等领域表现突出。投资建议关注全球份额提升、出海逻辑和新兴需求，同时重视稳健分红品种。风险提示包括国内消费修复不及预期、海外需求波动、地产行业低迷以及原材料价格波动。