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名创优品 26H1 业绩点评总结

核心内容

名创优品在2026年上半年实现了收入增长，但净利润有所下滑。公司整体表现出较强的市场韧性，同时在海外业务方面面临短期调整压力。报告对名创优品的财务状况、业务发展、投资价值进行了全面分析，并给出了“买入”评级。

主要观点

• 国内业务增长稳健：MINISO 中国在2026年第二季度收入达32.22亿元，同比增长22.9%，显示出国内市场的持续增长动力。
• 海外业务面临调整：海外收入同比增长9.1%，但受直营拓展和代理业务调整影响，利润率承压，公司预计下半年将加大海外门店调整力度。
• 运营策略升级：公司更加注重单店质量和IP战略，通过联名系列提升品牌影响力，如YOYO 右右酱与《玩具总动员 5》联名系列在首月全球GMV破亿。
• 短期调整与长期发展并重：尽管部分市场如北美、欧洲表现相对较好，但东南亚和拉美市场受到宏观经济和物流成本影响，增长放缓。
• 盈利预测与估值：考虑到海外业务调整，盈利预测有所下调，但未来三年净利润仍保持增长趋势，PE估值逐步下降，显示市场对公司长期价值的认可。

关键信息

2026年第二季度业绩表现

• 总收入：58.11亿元，同比增长17.0%。
• 经调整净利润：5.89亿元，同比下降10.5%，利润率降至10.1%，同比下滑3.1个百分点。
• 毛利率：45.3%，同比提升1个百分点，受益于美国退税政策。
• 销售费用：15.74亿元，销售费用率27.1%，同比上升3.7个百分点，与海外直营拓展和IP战略投入相关。

国内业务（MINISO）

• 收入：32.22亿元，同比增长22.9%。
• 同店增长：中个位数增长。
• 门店数量：4665家，环比净增72家，强调单店质量。
• IP战略：YOYO 右右酱与《玩具总动员 5》联名系列带动连续两个月销售额破亿。

海外业务

• 总收入：21.18亿元，同比增长9.1%。
• 门店数量：3644家，环比增加27家。
• 市场表现：
  • 北美：收入增长36%，GMV增长35%，同店增长中个位数，门店数536家，同比增长36%。
  • 拉美：收入下降13%，GMV增长15%，同店低个位数增长，门店数726家，同比增长10%。
  • 亚洲：收入下降4%，GMV下降5%，同店高个位数下降，东南亚市场承压明显。
  • 欧洲：收入增长25%，GMV增长22%，同店中个位数下降，门店数356家，同比增长12%。

TOP TOY 业务

• 收入：4.7亿元，同比增长16.9%，增速放缓。
• 门店数量：365家，环比增加10家。
• 战略方向：注重运营质量和IP打造，进入短期调整期。

盈利预测与估值

• 收入预测：2026-2028年分别为247.50亿元、269.71亿元、294.51亿元，增速分别为15%、9%、9%。
• 归母净利润预测：2026-2028年分别为17.78亿元、22.81亿元、28.92亿元，增速分别为48%、28%、27%。
• PE估值：2026年为11.13倍，2027年为8.67倍，2028年为6.84倍。
• 经调整净利润预测：2026-2028年分别为23.99亿元、27.41亿元、31.14亿元，增速分别为-17%、+14%、+14%。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 同店修复不及预期；
• 海外直营门店爬坡和利润率提升不及预期；
• IP投入较大可能影响利润率恢复速度。

财务摘要（单位：百万）

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：+10% ~ +20%；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 减持：-10% 以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：-10% ~ +10%；
• 看淡：-10% 以下。

股票走势图

分析师信息

• 分析师：马莉、陈钊
• 执业证书号：S1230520070002、S1230524090008
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