20221020-西南证券-天齐锂业-002466.SZ-强现实弱预期_锂价强势增强业绩确定性_6页_1mb

天齐锂业2022年Q3业绩及投资分析总结

核心内容概述

天齐锂业发布2022年第三季度业绩预告，预计归母净利为50-65亿元，环比下降28%-7%。尽管净利有所下滑，但锂盐价格持续上涨，推动业绩释放的确定性增强。同时，公司锂矿资源自给率已达100%，未来产能持续释放，成长性显著。

主要观点

• 宏观环境影响：2022年7-8月，我国高温天气导致电力紧张，四川地区锂盐产量受到影响，加剧了锂盐供应紧张。
• 行业供需格局：锂盐需求增速远超供给增速，市场持续偏紧。2022年上半年电池级碳酸锂和氢氧化锂产量分别为16.8万吨和11.0万吨，而7-8月产量分别下降至6.1万吨和3.4万吨。
• 需求表现强劲：2022年7-8月我国锂电总产量超过145GWH，新能源乘用车零售量达101.5万辆，渗透率约为26%。
• 市场库存情况：碳酸锂市场以包销为主，整体库存较低，市场散单较少，进一步支撑锂价上涨。
• 锂盐价格走势：2022年第三季度锂盐均价为48.2万元/吨，环比上涨3%。
• 公司产能与产量：公司预计2022年锂盐产销5万吨LCE，Q3销量约1.25万吨。格林布什锂精矿全年外销29万吨，Q3外销约7万吨。
• 成本与利润：Q3成本端无明显变化，锂盐单吨净利29万元/吨，锂精矿单吨净利3万元/吨，预计Q3净利57.25亿元。
• 财务指标：2022年Q3公司参股公司SES股权被动稀释和重要联营公司SQM投资收益产生的非经常性损益基本为0。

关键信息

2022年Q3业绩表现

• 归母净利：50-65亿元
• 扣非净利：49.8-64.8亿元
• 环比变化：归母净利下降28%-7%，扣非净利下降22.75%-0.51%

公司成长性预测

• 2022/2023/2024/2025年锂盐权益产能分别为5.9/6.6/8.6/10.8万吨LCE
• 产能释放将显著增强公司未来业绩成长性

2022年Q4展望

• 预计碳酸锂价格在50万元/吨左右运行
• Q4业绩释放确定性较强，环比继续上行

盈利预测与投资建议

• 2022/2023/2024年公司归母净利分别为196.7/208.3/224.7亿元
• 对应PE分别为8/8/7倍
• 给予公司2023年10倍PE，对应目标价126.90元，维持“买入”评级

风险提示

• 原材料价格波动
• 项目投产不达预期
• 下游需求不及预期

相关研究与估值分析

可比公司估值

• 选取赣锋锂业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料为可比公司
• 2022-2024年平均PE为8/7/7倍
• 天齐锂业作为锂资源龙头，坐拥优质资源，成长性突出

分业务收入及毛利率预测

财务预测与估值指标

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

附注信息

• 总股本：16.41亿股
• 流通A股：14.75亿股
• 52周内股价区间：59.41-148.0元
• 总市值：1,621.20亿元
• 每股净资产：8.94元

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：郑连声
• 执业证号：S1250522040001
• 电话：010-57758531
• 邮箱：zlans@swsc.com.cn
• 联系人：黄腾飞
• 电话：13651914586
• 邮箱：htengf@swsc.com.cn

风险提示

• 原材料价格波动
• 项目投产不达预期
• 下游需求不及预期