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可转债市场分析总结（2022年08月23日）

核心内容

本报告聚焦于可转债市场的行业景气度、市场风格、一级与二级市场表现及投资建议，旨在为投资者提供当前可转债市场的分析和配置策略。

主要观点

• 行业景气度：重点关注高景气度行业，包括电力设备及新能源、消费者服务、电子、军工、农林牧渔等。其中，电力设备及新能源、消费者服务、电子是持续增速最快的行业，国防军工和农林牧渔预测景气度占优。
• 市场风格：市场风格转向防守，从倾向于“动量”回归“双低”策略，投资者应关注低估值、低溢价的可转债。
• 投资建议：建议采用“哑铃”结构配置，关注优质“赛道”转债（如新能源汽车产业链、风电、光伏、绿电）及防御板块的可转债，同时积极参与待发行转债申购。

一级市场回顾

上周可转债发行情况

• 共有4只转债公告发行结果，分别来自有色金属、机械、家电和汽车行业。
• 发行规模：顺博转债（8.3亿元）为最大，中陆转债（3.6亿元）为最小。
• 网上发行表现：嵘泰转债网上发行数量最高（11,274万元），中签率最高（0.001%）。
• 待发行名单：目前共有14家公司获得证监会核准待发行可转债，行业覆盖机械、电力设备及新能源、计算机、基础化工等8个领域，其中银行行业发行规模最大（常熟银行60亿元）。

二级市场分析

市场表现

• 转债指数：中证转债指数周五收盘为425.16点，周涨幅为-0.28%。
• 行业涨跌幅：多数行业转债下跌，仅5个行业上涨，涨幅最大的为农林牧渔（2.22%）；跌幅前五的行业为国防军工（-3.99%）、基础化工（-3.99%）、计算机（-2.49%）、石油石化（-2.44%）和医药行业（-2.35%）。
• 正股与转债走势：9个行业正股上涨但转债下跌，如有色金属（+1.55%）、建材（+1.11%）、电力及公用事业（+1.55%）和汽车行业（+2.59%）。

转股溢价率与估值

• 转股溢价率：整体稳定，年初以来因正股回调幅度较大，溢价率有所上升。
• 纯债YTM：继续下行，目前仍为负值，较前一周略有回升，主要因市场整体下行。

转债条款

• 强赎风险：已有5只转债触发赎回条件且未公告不赎回，包括祥鑫转债、中大转债、雷迪转债、美力转债和金博转债。
• 强赎进度：市场存在较大强赎风险的债券共10支，触发进度已过50%。
• 回售风险：已有2只转债触发回售条款（铁汉转债、众兴转债），另有8只转债可能触发回售。
• 修正条款：目前修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共16只，其中9只触发进度已过80%。

关键信息

• 行业表现：电力设备及新能源、机械和农林牧渔是当前涨幅较大的行业。
• 可转债表现：祥鑫转债涨幅最大（36.28%），而金博转债跌幅最大（-13.28%）。
• 风险提示：需关注宏观经济失速、市场价格波动、海外通胀、正股业绩及政策变动等多重风险。
• 投资机会：建议关注优质“赛道”转债、防御性板块及待发行转债。

投资建议

• 配置策略：采用“哑铃”结构，即同时关注高景气度行业和防御性板块。
• 重点转债：建议投资者关注维尔转债、鸿达转债、通22转债、广汇转债、美锦转债、大秦转债、龙大转债、中金转债、山鹰转债和利群转债。
• 操作建议：把握优质赛道、防御板块和待发行转债的配置机会。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济下行压力增加，地缘政治冲突可能导致超预期下行。
• 市场波动风险：市场情绪和流动性可能导致可转债价格波动。
• 海外通胀风险：若海外通胀持续超预期，可能引发经济衰退。
• 正股业绩风险：部分正股可能因中报披露出现业绩亏损。
• 政策风险：宏观、行业、个券及交易规则等政策变动可能影响可转债价格。
• 模型风险：基于历史数据的模型表现良好，但未来未必重复。

投资评级说明

• 股票投资评级：包括买入、增持、中性、减持和无评级，基于公司基本面及估值预期。
• 行业投资评级：包括增持、中性和减持，基于行业基本面及估值。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克为基准。

免责声明

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