20171119-招商证券-建筑行业定期报告_规范PPP利于长期发展_龙头持续受益_22页_1mb

建筑行业分析报告总结

核心内容

1. 行业现状

   • 2017年11月19日，上证指数为3383点，建筑行业在A股中占比为3.4%。
   • 建筑行业整体表现一般，本周下跌2.76%，子行业均下跌，跌幅较大的包括钢结构（-8.0%）、园林（-5.0%）等。

2. 政策与市场环境

   • 短期PPP政策规范有助于行业长期健康发展，市场有望迎来有序发展，利好龙头企业。
   • 国家出台多项政策，包括规范PPP模式、推进国企改革、加强房地产调控等，为建筑行业提供政策支持。
   • 一线蓝筹估值偏高，二线低估值蓝筹逐渐成为市场关注焦点。

3. 重点推荐个股

   • 推荐关注PPP园林领域及低估值建筑央企，包括铁汉生态、岭南园林、文科园林、东方园林、葛洲坝等。
   • 建议关注中国建筑、葛洲坝、山东路桥、四川路桥、中国交建、中国电建、两铁等公司。

4. 市场趋势与估值

   • 建筑行业2017年整体PE为14.11倍，低于A股其他板块。
   • 子行业PE差异较大，其中钢结构为33.48倍，园林为27.70倍，装饰为25.37倍。

主要观点

1. PPP政策规范利于长期发展

   • PPP模式是未来发展趋势，短期政策规范虽有影响，但长期有助于行业规范化。
   • 园林与环保融合，推动大生态领域扩容，为PPP园林带来更广阔的发展空间。
   • 随着相关个股调整，龙头公司估值已回归合理区间，安全边际较高，是买入时机。

2. 基建央企订单持续增长

   • 基建央企新签订单保持高速增长，如中国电建（+29.03%）、中国化学（+52.52%）、中国中冶（+24.70%）、中国建筑（+30.1%）等。
   • 央企改革持续推进，如中国建筑、中工国际、中材国际等公布员工激励方案，有助于提升企业效率和业绩保障。

3. 混改试点推进，国改持续深化

   • 第三批混改试点名单公布，共31家国有企业入选，形成由点及面的改革态势。
   • 推荐关注上海本地国改标的，如隧道股份、华建集团、上海建工等。
   • 建议关注央企合并预期、集团资产注入、壳价值等国改四条主线。

关键信息

公司动态

1. 订单类

   • 龙元建设中标22.95亿元PPP项目，占16年营收15.73%。
   • 中国化学新签合同额达650.39亿元，同比增长52.52%。
   • 围海股份联合中标22.95亿元PPP项目，占16年营收104.67%。
   • 中国电建1-10月新签合同总额约3845.84亿元，同比增长29.03%。
   • 葛洲坝联合签署承包合同383.46亿元，占16年营收38.25%。

2. 其他动态

   • 建艺集团监事减持1.125万股，占公司总股本0.01%。
   • 海波重科出资1000万元设立全资子公司，拓展业务范围。
   • 北新路桥收购子公司47%股权，推进业务扩展。
   • 杭萧钢构设立控股子公司，投资9.65亿元，占注册资本96.5%。
   • 葛洲坝终止与尼泊尔政府PPP项目谅解备忘录协议。

市场回顾

• 行业表现

  • 建筑行业本周下跌2.76%，表现一般。
  • 子行业均下跌，跌幅前五为钢结构、园林、国际工程、路桥施工、装饰。

• 个股涨跌

  • 涨幅前五：名雕股份（+8.97%）、大千生态（+8.59%）、金螳螂（+5.59%）、绿茵生态（+5.53%）、西藏天路（+5.32%）。
  • 跌幅前五：亚泰国际（-25.52%）、达安股份（-23.58%）、农尚环境（-17.95%）、建科院（-15.04%）、设计总院（-15.02%）。

• 股东增减持与大宗交易

  • 本周有8家公司发生重要股东增减持，10家公司发生大宗交易，其中科达股份、美晨科技、奇信股份等交易额较高。

风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

图表目录

• 图1：本周大盘与建筑行业表现比较
• 图2：本周各行业表现比较
• 图3：本周建筑各子行业表现
• 图4：各行业最新PE（2017，整体法）
• 图5：建筑子行业最新PE（2017，整体法）

股东大会提示

• 科达股份（11/20）：审议为子公司提供担保的议案
• 农尚环境（11/20）：审议变更部分募集资金用途
• 富煌钢构（11/21）：审议增加综合授信额度
• 美丽生态（11/22）：独立董事选举
• 中国交建（11/22）：审议公开发行可转债
• 维业股份（11/23）：审议限制性股票激励计划
• 葛洲坝（11/23）：审议续聘审计机构

总结

本周建筑行业受到PPP政策调整影响，整体表现一般，但龙头公司估值回归，具备投资价值。基建央企订单持续增长，未来行业集中度提升，建议关注其发展。同时，国企改革持续推进，混改试点名单公布，为行业带来新的增长机遇。重点推荐PPP园林及低估值央企，如铁汉生态、岭南园林、文科园林、东方园林、葛洲坝、中国建筑等。