20220421-西部证券-亿华通-688339.SH-2021年年报点评_营收稳健_政策利好带来新机遇_6页_386kb

亿华通2021年年报总结

核心内容

亿华通（688339.SH）2021年年报显示，公司营收持续增长，但净利润亏损扩大。2021年营业收入为6.29亿元，同比增长9.97%；归母净利润为-1.62亿元，亏损同比扩大618.91%。公司营收增长主要得益于氢燃料电池行业的发展及冬奥会的放量，但受收入确认跨期影响，实际营收可能优于报表数据。净利润下滑主要由于公司加大了对申龙客车及中植淳安应收款项的坏账计提比例至90%，以及部分存货跌价损失。

主要观点

• 营收增长显著：公司2021年营收增长9.97%，受益于行业政策支持及冬奥会项目需求。
• 盈利承压：净利润亏损扩大，主要受坏账计提及存货跌价影响，但公司管理层增持股票，显示对未来发展信心。
• 技术领先：公司持续进行技术迭代，发布国内首个240kW燃料电池系统产品，研发人员占比达31.4%，专注氢燃料电池系统研发。
• 项目拓展顺利：2021年搭载公司燃料电池系统的整车达81款，占比16.23%，位居行业前列；为冬奥会提供超700套燃料电池大巴系统，进一步拓展市场。
• 政策利好：2021年京津冀、上海、广东及河北、河南获批启动燃料电池汽车示范运行，2022年川渝、湖北等地区也将加入。发改委发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，预计到2025年燃料电池车辆保有量约5万辆，为公司带来新机遇。
• 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.97/1.64/2.75亿元，同比增速分别为160%/69%/67%，EPS分别为1.36/2.30/3.85元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

技术与市场拓展

• 公司2021年12月发布国内首个240kW燃料电池系统产品，技术持续升级。
• 研发人员占员工总数31.4%，专注氢燃料电池系统技术研发。
• 2021年搭载公司燃料电池系统的整车共81款，占全国公告车型的16.23%。
• 公司为2022年北京冬奥会提供超700套燃料电池大巴系统，进一步巩固市场地位。

政策与行业前景

• 2021年京津冀、上海、广东及河北、河南获批启动燃料电池汽车示范运行。
• 2022年发改委发布《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》，明确到2025年燃料电池车辆保有量约5万辆，推动行业发展。
• 政策支持为公司未来市场增量提供保障，有助于其在氢能产业链中占据有利位置。

风险提示

• 燃料电池产业政策不及预期。
• 燃料电池汽车销量不及预期。
• 燃料电池技术进步及降本不及预期。
• 氢能安全性风险。
• 应收账款回款不及预期。

投资建议

• 公司在燃料电池行业处于领先地位，技术持续迭代，政策利好明显。
• 预计2022-2024年公司业绩将显著改善，归母净利润及EPS增长迅速。
• 维持“买入”评级，预计公司即将进入快速成长期。

财务指标概览

总结

亿华通2021年营收稳健增长，但受坏账计提影响，净利润亏损扩大。公司技术持续迭代，项目拓展顺利，特别是在冬奥会中的表现凸显其市场地位。随着燃料电池示范城市群政策的落地，公司有望迎来业绩拐点，进入快速发展阶段。管理层增持公司股票，显示对公司未来发展的信心。尽管存在政策、技术、市场及回款等风险，但公司仍具备较强的竞争力和增长潜力。