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报告摘要

“大创新小巨人”的推荐逻辑和标的总结

核心内容概述

本报告分析了当前A股市场面临的流动性危机和信心危机，并提出了“大创新小巨人”的投资组合推荐逻辑。该组合包括“大创新”和“小巨人”两个维度：“大创新”聚焦于科技创新龙头，如计算机、通信、军工、电子等行业；“小巨人”则是指因股权质押和信心危机被市场过度压制的中小盘绩优股。报告认为，决策层与监管层出台的一系列政策将有助于改善企业现金流、修复盈利预期，并为市场带来中级反弹机会。

主要观点

市场反弹预期：政策组合拳有效避免了流动性危机，改善了投资者预期，有助于市场中级反弹。
企业流动性改善：股权质押问题得到政策支持，地方政府和金融机构通过多种方式提供流动性支持，如过桥贷款、委托贷款、债权收购等，有助于缓解企业流动性压力。
盈利修复：研发支出加计扣除政策和增值税三档并两档的潜在改革，将显著提升部分行业的利润水平。
支持民营经济：刘鹤、易纲、刘士余等领导人的表态表明，政策层对民营经济的重视程度极高，将通过多种方式支持其发展。
投资组合推荐：包括行业创新龙头、超跌的核心资产、受股权质押影响较大但未来有望化解的标的。

关键信息

企业流动性改善

股权质押纾解：截至2018年10月19日，A股中3485只股票股份被质押，质押市值规模达4.3万亿元，整体质押比例为10%。
民企股权质押比例高：民企的股权质押比例明显高于国企，尤其集中在中小板和创业板。
再融资用途放宽：2018年10月12日，证监会放宽了再融资用途，允许募集配套资金用于补充流动资金和偿还债务，比例不超过交易作价的25%或募集总额的50%。

企业盈利修复

研发支出加计扣除：2018年9月21日，财政部等三部门发布政策，将研发支出加计扣除比例提升至75%，对2017年利润增厚约1.6%。
增值税三档并两档：假设标准档税率从16%下调至13%，优惠档税率从10%下调至6%，制造业行业利润增厚幅度较大，通信行业利润增厚最高达43.4%。
政策支持：社保不再追缴2019年以前欠费，减轻企业负担，推动盈利预期修复。

支持民营经济发展

政策支持：刘鹤、易纲、刘士余等领导人的表态表明，政策层对民营经济的重视，推动减税降费、融资支持等。
行业分布：民营经济占比高的行业包括医药、电气设备、计算机、传媒等新兴行业。
具体措施：包括推动民营企业债券融资支持计划、股权融资支持计划、货币政策工具支持等。

行业推荐方向

大创新行业：计算机、通信、军工、电子等。
小巨人行业：被股权质押和信心危机压制的中小盘绩优股。
推荐标的：
- 军工：雷科防务、中航光电
- 计算机：中孚信息、石基信息
- 通信：新易盛
- 电子：立讯精密
- 医药：安图生物、华东医药、长春高新
- 电新：恩捷股份
- 传媒：视觉中国
- 机械：北方华创、恒立液压
- 交运：韵达股份
- 社服：珀莱雅

反弹行情推荐组合

行业创新龙头或潜在龙头：
- 国防军工：内蒙一机、雷科防务、亚光科技、中航光电、航天电器、光威复材、中航机电
- 计算机：中孚信息、航天信息、千方科技、东软集团
- 通信：新易盛、光迅科技、天孚通信、英维克、亿联网络
- 机械设备：恒立液压、三一重工、北方华创、至纯科技、埃斯顿、先导智能
- 医药生物：华东医药、长春高新、济川药业、恩华药业、迈瑞医疗
- 社会服务：中国国旅、锦江股份、珀莱雅、宋城演艺
- 交通运输：韵达股份、顺丰控股、申通快递、东方航空、吉祥航空
超跌的核心资产：
- 传媒：芒果超媒、视觉中国、华策影视、分众传媒
- 机械设备：恒立液压、三一重工
- 医药生物：华东医药、长春高新、济川药业、恩华药业、迈瑞医疗
- 交通运输：东方航空、吉祥航空
- 社会服务：中国国旅、锦江股份、珀莱雅、宋城演艺
受股权质押影响较大但未来有望化解的标的：
- 军工：雷科防务、中航光电、亚光科技、中航光电、航天电器、光威复材、中航机电
- 计算机：中孚信息、航天信息、千方科技、东软集团
- 通信：新易盛、光迅科技、天孚通信、英维克、亿联网络
- 机械设备：恒立液压、三一重工、北方华创、至纯科技、埃斯顿、先导智能
- 医药生物：华东医药、长春高新、济川药业、恩华药业、迈瑞医疗
- 交通运输：韵达股份、顺丰控股、申通快递、东方航空、吉祥航空
- 社会服务：中国国旅、锦江股份、珀莱雅、宋城演艺