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回归本源：证券公司的功能性发挥 —— “十五五” 落实金融 “五篇大文章” 的思考

核心内容概述

本文围绕“十五五”期间证券公司如何落实金融“五篇大文章”展开，分析了当前证券行业在政策驱动下的发展现状与未来方向。文章指出，金融“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）是推动证券行业服务国家战略、实现高质量发展的关键路径，证券公司需强化功能性定位，深化业务布局，提升综合服务能力。

主要观点

1. 政策驱动：中国证券业协会修订《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》，推动“五篇大文章”常态化考核，引导证券公司聚焦服务国家战略。

2. 挑战与机遇并存：证券行业面临传统业务转型压力、行业集中度提升、AI技术应用等挑战，但同时也有科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融带来的发展新机遇。

3. 功能定位转变：证券公司需从“以交易服务为核心”转向“以财富管理与资产配置为核心”，提升资本引导与资源配置能力。

4. 差异化发展路径：头部券商应打造综合服务示范，中小券商应立足自身禀赋，探索错位特色发展。

关键信息

一、科技金融

• “十四五”成效：

  • 股权融资：支持“专精特新”和战略性新兴产业企业，累计首发募资达约1.22万亿元。
  • 债券融资：科技创新公司债数量和规模从2021年的32只、343.95亿元增长至2025年的998只、10219.35亿元。
  • 并购重组：2025年高技术行业财务顾问交易金额达3065.59亿元，同比增长62.39%。
  • 股权投资：2025年私募子公司存续产品规模达6430.24亿元，但早期投资仍需加强。

• “十五五”发展路径：

  • 增强制度包容性，支持硬科技企业上市。
  • 投行业务向财务顾问延伸。
  • 券商PE/VC子公司受益于制度红利。
  • 提升跨境金融服务能力，服务内地企业赴港上市。

二、绿色金融

• “十四五”成效：

  • 绿色企业IPO募资规模在2021至2025年间出现波动，但绿色债券承销规模持续增长。
  • 绿色债券发行规模从2021年的1376.5亿元增长至2025年的1757.17亿元。
  • 低碳转型债券承销规模达210.27亿元。

• “十五五”发展路径：

  • 提升产业研究能力，推动绿色金融产品创新。
  • 拓展服务对象与场景，打造全生命周期服务体系。
  • 强化价格发现功能，提升绿色资产市场化溢价。

三、普惠金融

• “十四五”成效：

  • 拓宽中小企业和“三农”融资渠道，2025年承销中小微企业支持债券67只，融资总额达277.32亿元。
  • 推进“一司一县”结对帮扶，覆盖413个脱贫县。
  • 财富管理转型，2025年证券公司开展投资者教育活动近24万场，覆盖人次超16亿。

• “十五五”发展路径：

  • 深度参与中小企业和“三农”融资服务，融入产业链生态。
  • 推动普惠金融从责任导向向价值导向转变。
  • 数字化赋能，构建一站式服务平台，提升服务效率与客户体验。

四、养老金融

• “十四五”成效：

  • 个人养老金制度全面实施，25家券商获批基金销售资格。
  • 养老产业分类体系完善，但“养老概念”上市公司数量有限，融资规模增长有限。
  • 养老金融产品体系逐步扩容，但代销规模仍有限。

• “十五五”发展路径：

  • 支持“银发经济”等养老产业融资。
  • 丰富服务体系，提供个性化投资组合。
  • 增强老年人金融意识，提升金融获得感。

五、数字金融

• “十四五”成效：

  • 数字化投入持续增长，2024年证券业信息技术投入达410.88亿元。
  • 数字化服务规模扩大，股票交易APP活跃用户突破1.7亿。
  • 信创建设提速，核心系统逐步实现国产化。

• “十五五”发展路径：

  • 深化数据要素应用，拓展资产证券化路径。
  • 加快AI与大模型在传统业务中的融合。
  • 打造安全高效、自主可控的数字底座，推进数字基础设施建设与信创体系优化。

系统谋划“五篇大文章”的思考

1. 战略锚定：将“五篇大文章”嵌入券商长期经营布局，制定年度实施方案，强化内部协同。

2. 龙头领航：头部券商应打造综合服务示范，提升在科技金融、绿色金融等领域的引领作用。

3. 立足禀赋：中小券商应聚焦自身优势，探索错位特色发展路径，如利用地区优势或资管业务创新。

风险提示

• 国内政策落实不及预期风险；
• 对政策理解不到位的风险。

图表目录

• 图1：五篇大文章共同构成金融的多元化生态
• 图2：科创板上市公司数及总市值情况
• 图3：创业板上市公司数量及总市值情况
• 图4：证券公司科技创新债券承销情况
• 图5：我国科创债发行规模情况（亿元）
• 图6：券商担任科技并购财务顾问的交易金额及数量
• 图7：2025年并购标的所属行业分布前十名（按数量排名）
• 图8：证券公司私募子公司存续产品规模及增速
• 图9：2026年H1内地企业赴港上市行业分布（家）
• 图10：绿色上市企业募集资金情况（亿元）
• 图11：中债中国绿色债券指数（总值）净价指数
• 图12：证券公司绿色债券承销情况
• 图13：证券公司低碳转型债券承销情况
• 图14：证券公司民营企业债券承销情况
• 图15：证券公司中小微企业支持债券承销情况
• 图16：证券公司“一司一县”结对帮扶情况
• 图17：证券公司承销乡村振兴专项债情况
• 图18：养老产业分类情况
• 图19：券商承销“五篇大文章”主题债券金额占比
• 图20：个人养老金基金销售机构占比（%）
• 图21：券商代销个人养老金产品规模（万元）
• 图22：部分头部证券公司IT投入情况
• 图23：金融机构数字化转型评估得分
• 图24：2025年股票交易APP活跃用户规模趋势
• 图25：证券行业ABCD应用
• 图26：智能客服与客户交互
• 图27：中国证券行业数字金融业务产业链图谱
• 图28：证券行业数据全生命周期管理
• 图29：可信数据空间在证券行业数据基础设施中的位置

政策梳理（表1）

评级标准

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
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