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国泰海通 | 煤炭行业“十五五”规划点评总结

核心内容

《煤炭工业发展“十五五”规划》于2026年8月10日正式发布，标志着我国煤炭行业进入新的发展阶段。该规划以“先立后破”为主线，强调提升行业供给质量与保供韧性，控制新增产能，清理无效存量，并强化储备制度，从而推动行业运行中枢更稳、波动更小。

主要观点

1. 供给逻辑转变

• 从“保供增产”转向“控增量、清无效存量、强储备”：不再追求产量规模扩张，而是注重供给质量与保供能力的提升。
• 严格产能总量调控：通过“一本账”管理，实现对产能的清晰掌握与动态调整。
• 分区分类退出落后产能：明确将“无效产能”纳入退出范围，推动长期停产停建的僵尸矿井实质注销，减少市场对低效产能的预期扰动。
• 避免“名义产能幻觉”：过去煤价上涨时，市场常预期大量僵尸矿复产，此次规划从制度上削弱了这一因素，有助于稳定市场预期。

2. 退出机制与产能接续

• “先立后破”原则：确保煤矿退出节奏与先进产能接续进度相匹配，防止因集中关停引发的脉冲式涨价。
• 杜绝无序复产：在保障供应的同时，不放开低质矿井的无序复产，减少行业内卷现象，提升行业整体盈利水平。

3. 新增产能约束加强

• 产业准入限制：晋陕蒙新地区原则上不再审批120万吨以下的新建或改扩建项目，进一步压缩低效产能。
• 多重约束条件：新增产能需同时满足“一本账”、产能置换、负面清单等要求，提高准入门槛。
• 储备产能规划调降：提出建立1亿吨/年以上产能储备，较2024年提出的3亿吨远景目标明显下调，储备产能为新建产能的30%，表明政策对中期新增产能规模的预期有所降低。

4. 需求端展望

• 煤炭消费达峰与高位平台软着陆：拒绝断崖式减煤，强调消费的韧性，避免煤价剧烈下跌。
• 煤电角色转变：煤电将逐步向调节性支撑电源转型，风光等间歇性能源仍需煤炭作为兜底保障。
• 工业与煤化工用煤支撑：工业及煤化工领域对煤炭的结构性需求，为行业提供稳定支撑，供需格局趋于紧平衡。

关键信息

• 政策目标：提升煤炭行业供给质量，增强保供韧性，推动行业运行中枢稳定。
• 供给端改革：通过严格产能调控、清理无效产能、强化储备制度，降低行业供给弹性。
• 需求端预期：煤炭消费不会快速下滑，而是维持高位平台，支撑煤价稳定。
• 投资逻辑：中长期看，煤价中枢将维持在合理区间偏上，煤企盈利确定性增强。
• 风险提示：宏观经济不及预期、国内减产不及预期可能影响行业发展。

投资建议

• 中长期利好：政策导向有利于煤价维持在合理区间偏上，提升煤企盈利稳定性。
• 关注结构性机会：在需求端结构性支撑和供给端高质量发展的双重驱动下，行业具备长期投资价值。

总结

《煤炭工业发展“十五五”规划》标志着我国煤炭行业进入以质量与韧性为核心的发展新阶段。政策通过控增量、清无效存量、强储备等手段，实质性提升供给端合规与安全门槛，中长期供给弹性收窄成为趋势。同时，需求端预计维持高位平台，避免断崖式减煤，进一步巩固煤价底部。整体来看，政策有助于煤价中枢稳定在合理区间偏上，提升煤企盈利确定性，对行业中长期发展形成积极支撑。