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开源晨会纪要 : 2025年09月05日

概述

本次晨会聚焦市场走势数据、债券收益率与潜在经济增速的关系、消费板块表现与机遇以及煤炭、防水材料等公司的具体经营情况分析。

1. 市场表现与宏观视角

沪深300 & 创业板指

• 1年走势：图表显示，自2024年9月至2025年5月，沪深300展现出上涨的趋势，而创业板指则波动较大。

昨日涨跌幅

• 前五：商贸零售(+1.63%)、美容护理(+1.19%)、银行(+0.79%)、社会服务(+0.67%)、纺织服饰(+0.62%)
• 后五：通信(-8.47%)、电子(-5.08%)、综合(-4.49%)、有色金属(-3.65%)、国防军工(-3.30%)

2. 总量研究：债券市场收益率下行趋势的潜在改变

核心结论

分析师认为，中国债券收益率可能难以延续长期趋势下行：

• 历史比较：2014年以来，中国债券收益率确实在下行，但结合国际经验和通胀数据，认为未来下行趋势或难以持续。
• 支撑逻辑:
  • 2024年9月以来政策重心转向，社融增速企稳回升；
  • 2025年CPI有回升迹象；
  • “反内卷”政策若见效，或使2026年CPI同比提升。

意见

后续关注债券市场收益率可能趋势性上行的机会，建议调整股债配置比例，看好下半年经济企稳和物价好转可能带来的债券收益率上升。

3. 行业与公司分析

食品饮料板块

• 整体：年初至今食品饮料板块表现跑输大盘。
• 子行业：
  • 零食板块(+55.2%)+能量补充饮料(+31%)领跑；
  • 啤酒、调味发酵品表现不佳。
• Q2情况：
  • 收入增长放缓；
  • 白酒板块受禁酒令影响明显；
• 投资机会：看好白酒边际转暖、头部公司出清、新消费标的如零食、饮料公司等，尤其关注盐津铺子、好想你、中特估公司。

农林牧渔板块

• 亮点：养殖链盈利修复带动利润同比高增，宠物板块景气持续。
• 表现：
  • 畜养殖、禽养殖、动物保健板块利润增长迅猛；
  • 养殖业务利润修复，肉鸡价格有望上行；
• 风险提示：异常价格波动、疫病风险等。

4. 公司点评

新奥股份 (600803.SH)

• Q2业绩增长：单季度盈利环比大幅增长；
• 高分红策略：维持“买入”评级；
• 关注点：平台交易量萎缩，但基础设施建设持续，零售和批发表现稳定。

淮北矿业 (600985.SH)

• Q2承压：煤炭量价齐跌，吨煤毛利下降；
• 评级：维持“买入”，关注未来新增产能。

东方雨虹 (002271.SZ)

• 盈利拐点向上：Q2单季实现环比回升；
• 海外布局：加速国际化，进行中期分红提振信心；
• 风险提示：地产回暖不及预期可能影响需求。

总结导语（结论）

• 债市：长期趋势下行可能终结，未来收益率或趋稳。
• 消费：在政策推动下逐步恢复，建议配置头部公司。
• 煤炭与新消费：短期承压，但新项目及转型布局带来中长期成长机会。

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