20181120-东海证券-2019年度宏观策略年度报告_经济有下行压力_市场有政策利好_46页_5mb

2019年度宏观策略年度报告总结

核心内容

2019年中国经济面临一定的下行压力，但政策环境总体偏利好。报告从经济增速、政策导向、通胀与汇率、外部风险等方面进行分析，指出2019年将是经济调整与政策优化并行的一年。

主要观点

• 经济增速小幅回落：预计2019年GDP增速将回落至6.2%左右，主要受到投资、消费和净出口三方面下行压力的影响。
• 政策更趋精准：国家将采取更具针对性的措施来稳定经济增长，包括减税降费、支持民营经济、加强对外开放等，避免大规模刺激政策。
• 通胀维持低位：2019年CPI预计保持在2.0-2.5%之间，PPI预计回落至低位，整体通胀水平将维持温和。
• 汇率宽幅波动：人民币汇率将受到美联储加息和中美货币政策背离的影响，存在一定的贬值压力，但总体可控。
• 外部风险突出：美国经济增速可能放缓，贸易摩擦、加息缩表等对全球经济和中国出口构成挑战。

关键信息

1. 经济增速估计将小幅回落

• 经济下行趋势未变：2018年GDP增速持续放缓，预计四季度增速继续回落，全年GDP增速为6.2%。
• 投资增速回落：房地产投资与销售增速放缓，基建投资增速因政策调整而下降，未来增长空间有限。
• 消费增长有压力：居民消费能力受限，汽车消费持续低迷，但减税降费政策可能改善消费环境。
• 政策稳增长：国家将通过减税降费、支持民营经济等方式稳定经济，但不会采取强刺激政策。

2. 国家政策更有针对性

• 经济下行引发中央关注：中央政治局会议强调稳增长，要求实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
• 民营经济得到重视：解决民企融资难、融资贵问题，推动政策落地，如“一二五”目标和专项产品设立。
• 货币政策中性略偏宽松：预计2019年将继续降准，保持市场流动性充裕，但不会出现大规模放水。
• 财政政策更积极：减税降费成为重点，预计全年减税规模超过1.3万亿元，推动企业减负和居民收入提升。
• 对外开放力度加大：设立科创板、推进自贸区建设，加强知识产权保护，吸引外资与促进进口。

3. 估计通胀低位运行，汇率宽幅波动

• CPI总体稳定：预计2019年CPI中枢在2.0-2.5%，食品价格受非洲猪瘟和基数影响略有支撑，非食品价格趋于平稳。
• PPI回落至低位：受大宗商品价格涨幅放缓影响，PPI增速预计低于3%，整体维持低位震荡。
• 人民币汇率或宽幅震荡：受美元走强和中美利差收窄影响，人民币存在贬值压力，但总体可控。

4. 关注外部风险

• 美国经济稳中有忧：尽管2018年GDP增长较好，但2019年增速可能回落，受政治因素和贸易摩擦影响。
• 居民消费有隐忧：美国消费支出增速可能放缓，尤其下半年表现较弱。
• 投资增速或稳中有降：私人存货变化对GDP拉动率可能下降，影响美国经济增速。
• 对外贸易不确定性较大：美国贸易逆差扩大，中美贸易摩擦对出口造成压力，未来不确定性仍然存在。

5. 股市有政策利好

• 资本市场受重视：中央政策对股市支持力度加大，A股估值处于历史低位，具有较好投资价值。
• 增量资金入场：陆股通净买入、融资融券资金余额等指标显示资金持续流入。
• 风险因素需关注：经济增速放缓、股权质押风险、美联储加息等因素可能引发市场震荡。
• 投资机会关注：建议关注5G、电子、生物医药、天然气、银行保险等板块，以及科创板相关企业。

结构与数据支持

• 图表目录：涵盖GDP增速、PMI指数、工业增加值、房地产数据、消费与投资数据、货币政策与财政政策指标、外汇与汇率情况等。
• 数据来源：国家统计局、中国人民银行、Wind、美国经济分析局、美联储等权威机构。

总结

2019年中国经济将面临一定的下行压力，但国家政策将更加精准，注重结构性调整与风险防控。A股市场在政策支持下具有投资价值，但需警惕外部风险和内部不确定性。总体来看，经济将保持稳定，政策导向为“稳中求进”，市场将迎来结构性机会。