2017-OFR-中央对手方清算体系_8页_2mb

文档内容总结

核心内容

本文档聚焦于中央对手方清算（CCP）的系统性风险问题，分析了其在金融体系中的重要性以及当前监管和治理面临的挑战。文档由金融研究咨询委员会下属的金融服务与风险管理小组于2015年2月发布，旨在探讨CCP在风险管理、透明度、治理和跨境操作中的关键议题，并提出相关研究和监管建议。

主要观点

1. CCP的系统性相关性

• 尽管CCP能够降低对手方风险，但它们也可能集中剩余风险，成为系统性风险的关键节点。
• 全球范围内，CCP的跨境和多产品清算活动日益频繁，其影响范围不断扩大。

2. CCP风险的监管关注

• CCP风险尚未被充分理解，部分监管机构已开始关注。
• 美国监管机构强调，CCP需制定清晰的恢复与解决计划，以防止其危机传导至清算成员和更广泛的金融体系。
• 英国央行（BOE）建议将**TLAC（总损失吸收能力）**纳入CCP监管框架，同时考虑通过初始保证金减记等方式增强其资本韧性。

3. CCP的治理问题

• 风险分层机制（tranches of CCP 'Skin in the Game'）需合理设计，以激励适当的风控行为。
• 透明度是提升市场效率的关键因素，需加强披露，包括保证金设定方法、压力测试结果和总损失资源。
• 清算成员的抵押品管理、托管安排及合格抵押品标准对风险管理具有重要影响。

4. 恢复与解决机制

• 恢复与解决计划应反映CCP的资本和流动性结构，并纳入压力测试结果。
• 需建立可信的运营连续性基础，明确如何处理变动保证金和初始保证金。
• 监管机构在恢复与解决决策中的角色需界定清楚，同时需确保不同监管框架之间的一致性及跨境协调。

5. 产品特定的“热点”问题

• 不同产品类型的CCP清算政策存在差异，例如证券融资交易的清算方案可能对市场产生不同影响。
• 代理贷方和货币市场基金等买方在清算回购（repo）产品中的需求各异，需设计差异化机制。
• 组合保证金（Portfolio Margining）可能带来传染风险，但同时也可能提高效率。
• CCP需应对场外与场内衍生品之间的监管重叠，特别是在新增的双边场外保证金标准背景下。

关键信息

1. 全球CCP分布图

• 文档附有全球CCP分布图，显示了不同CCP清算交易规模的相对大小（基于BIS Redbook数据）。

2. 国际合作与标准制定

• 通过**CFMI（清算与风险管理国际组织）和IOSCO（国际证监会组织）**等国际组织推动全球标准的统一。
• 美国监管机构如CFTC和美联储也参与了相关研究和政策建议。

3. 行业实践与研究

• 美国支付风险委员会（US Payments Risk Committee）等行业组织提出了相关尽职调查建议。
• 学术界对CCP的研究也提供了重要参考，推动了对系统性风险的深入理解。

4. 数据收集与透明度

• 文档强调了对CCP数据的收集和分析的重要性，包括其资本结构、风险敞口和压力测试结果。
• 数据整合面临挑战，需建立统一的框架以提升监管有效性。

建议与研究方向

• 开展全面调查：对CCP相关工作进行综合调研，涵盖学术研究、监管行动和行业实践。
• 推动标准化：识别并推广最佳实践，特别是在风险分层、透明度和压力测试等方面。
• 加强数据收集：评估现有数据收集机制，提出改进措施以支持系统性风险的监测和管理。
• 完善恢复与解决机制：确保CCP具备足够的资本和流动性，能够应对极端风险事件，并在危机中保持运营连续性。

总结

CCP作为金融基础设施的重要组成部分，其风险管理和治理机制对维护市场稳定至关重要。随着清算交易的扩大，CCP的系统性风险逐渐显现，亟需监管机构、学术界和行业共同推动透明度提升、标准化建设及数据整合，以防范潜在的系统性冲击。