20180122-西南证券-固定收益周报_M2增速大幅跌落原因及影响_17页_1mb

报告摘要

2018年1月22日固定收益周报总结

核心内容

2018年1月22日的西南证券固定收益周报主要分析了2017年M2增速大幅跌落的原因及影响，同时对债券市场流动性、利率债和信用债的表现进行了跟踪分析。报告指出，M2增速的下降主要由基础货币增速放缓引起，而非货币乘数下降。此外，报告还提及了政策变化、经济数据以及市场对未来的预期。

主要观点

M2增速跌落原因：
- 2017年初以来，M2同比增速从11.3%大幅下降至8.2%。
- 基础货币增速放缓是主要原因，17年末基础货币同比增长4.2%，较16年末下降7.6个百分点。
- 货币乘数从16年底的5.0上升至17年11月的5.4，但随后小幅下降至5.2，表明流动性趋紧。
- 央行通过公开市场操作投放的资金规模显著减少，导致基础货币增速下降。
流动性情况：
- 央行本周通过公开市场操作投放8055亿元，下周逆回购到期量8200亿元，流动性趋紧。
- 银行间市场7天回购利率（DR007）上升2个bps至2.92%，R007上升55个bps至4.11%。
- 3个月AAA级同业存单收益率上升10bps至4.85%，高于理财产品收益率平均水平。
利率债表现：
- 本周国债及国开债中长期收益率略有上行。
- 10年期国债收益率较上周上行4.7bps至4.04%，10年期国开债收益率上行13.8bps至5.14%。
- 全球主要经济体10年期国债收益率大多持平，美国国债利率趋稳。
信用债情况：
- 企业债收益率稳定，5年期AAA级企业债收益率维持稳定，5年期AA级企业债收益率维持稳定，5年期A级企业债收益率下降1个bp至10.70%。
- 产业债信用利差普遍走阔，电子和环保行业走阔幅度较大，分别为7.6个bps。
- 地区信用利差普遍走阔，甘肃和云南走阔幅度较大，分别为18.4和17.7个bps。
- 不同评级信用债利差均有所走阔。
债券市场净融资：
- 国债本周净融资300.0亿元，较上周环比少增300.0亿元。
- 地方债本周净融资0.0亿元，与上周持平。
- 信用债本周净融资337.7亿元，较上周环比增加365.6亿元。
- 同业存单本周净融资-2064.4亿元，较上周环比减少3084.3亿元。

关键信息

政策跟踪：
- 央行计划在2018年1月25日全面实施普惠金融定向降准，预计释放流动性2700亿至5500亿。
- 国务院发布2017年全年GDP数据，同比增长6.9%，为七年来首次提速。
- 国资委指出2017年98家央企利润总额首次突破1.4万亿元，同比增长15.2%。
- 商务部推动CEPA升级，扩大对港澳开放，促进粤港澳大湾区要素自由流动。
- 国土部研究制定非房地产企业土地作为住宅用地的政策，深化租赁住房试点。
高频数据跟踪：
- 六大发电集团耗煤量同比上涨11.3%，显示经济平稳。
- 30个大中城市房地产日均销售面积同比下跌6.5%，跌幅收窄。
- 商务部食品价格指数环比上涨0.3%，增速较上周回落。
- 生产资料价格指数环比下跌0.4%，跌幅扩大。
- 人民币兑美元即期汇率升值640个bps至6.4040。
市场预期：
- 债市延续震荡态势，继续推荐短久期高票息策略。
- 风险提示：经济下行速度高于预期。
信用债评级下调情况：
- 本周有多只信用债项评级下调，包括中弘控股股份有限公司和新疆金特钢铁股份有限公司的债券。