20250902-五矿证券-金石资源-603505.SH-2025H1营收延续高增_新项目支撑稳健成长_4页_645kb

金石资源（603505）2025年半年度报告分析总结

一、核心经营表现
2025年上半年，公司实现营业收入17.26亿元，同比增长54.2%；归母净利润1.26亿元，同比下降24.7%。其中，Q2单季营收8.67亿元，同比增长29.2%，归母净利润0.59亿元，同比下降44.6%。净利润下滑主要归因于氟化工毛利率偏低及行业周期性调整，同时叠加蒙古国项目汇兑损失、参股公司业绩波动及子公司技改项目影响。

二、利润下滑主要原因

1. 氟化工业务：无水氟化氢（AHF）销量达9.58万吨，收入同比增长114.96%，但行业整体毛利率不足12%，且部分利润通过包钢金石参股公司以权益法核算实现。
2. 成本与费用：翔振矿业技改及蒙古国项目技术更新导致短期成本增加，汇兑及财务费用同比上升。
3. 锂业务拖累：受锂行业周期低迷影响，金石新材料与江西金岭合计亏损2,754万元。

三、新项目进展与成长支撑

1. 蒙古国萤石项目：已完成20万吨矿石加工及4万吨精矿生产，预计10月底启动单机试车，项目投产后可显著增强公司在蒙古国的萤石资源控制能力。
2. 包钢金石技改：通过萤石粉提质增效措施，预计降低氢氟酸单耗10%，提升成本竞争力。
3. 翔振矿业技改扩产：竖井改造及产能提升项目将于2025年底投产，预计产能及盈利能力将显著提升。

四、盈利预测与评级
基于新项目投产进度及成本优化预期，分析师调整盈利预测：预计2025/26/27年归母净利润为3.05/4.70/5.10亿元，当前股价对应PE分别为47/30/28倍。维持“增持”评级，同时提示技术路线、需求放缓及项目进度不确定等风险。

五、财务数据与成长路径
短期受锂周期及结构性成本压制，公司业绩承压；中长期依赖萤石资源整合及氟化工规模效应，2025年包头“选化一体”项目产能释放有望推动整体盈利持续改善。

数据摘要

• 营收增速：2025H1 54.2%，主要得益于金鄂博氟化工产能释放。
• 利润压制因素：锂业低迷、汇兑损失及技改阵痛。
• 未来期望：新项目投产及成本优化驱动盈利修复，上调后续年份盈利预期。