深度报告-20210629-东北证券-非银金融行业深度报告_权益市场黄金期来临_财富管理转型成大势所趋_36页_2mb

非银金融行业深度分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国证券行业近年来的业绩表现、业务发展及财富管理转型趋势，认为证券行业正经历从周期向成长价值转变，未来将具备长牛慢牛的特征。随着居民财富向权益市场转移，以及资本市场深化改革，券商在财富管理业务上的转型已初见成效，成为行业发展的新方向。

主要观点

• 行业景气度整体抬升：近三年证券行业业绩稳步向好，尤其是经纪业务和自营业务增长明显，行业平均净资产收益率（ROE）稳定上升，2020年达到7.62%。
• 融资成本下降与规模扩大：融资成本下行和融资规模扩大，为券商业务拓展提供了有力支持，2020年券商股权融资规模创新高，债券融资持续增长。
• 财富管理转型加速：券商正积极提升服务居民财富管理的能力，包括扩大投顾人员规模、推进基金投顾业务、与公募基金合作发展、加大信息化投入等，使财富管理成为新的增长点。
• 权益市场吸引力增强：居民财富总量持续上升，房地产需求趋于饱和，资管新规推动银行理财预期收益率下降，促使居民将更多资产配置到权益市场。
• 资本市场改革推动转型：注册制改革等政策为券商投行业务带来红利，推动IPO融资规模大幅增长，同时促使券商向主动管理转型。

关键信息

1. 行业业绩表现

• 2020年，42家上市券商实现营业收入5240.02亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润1508.76亿元，同比增长35.8%。
• 行业平均ROE从2017年的3.33%提升至2020年的7.62%，头部券商表现尤为突出，前五大券商平均ROE高于行业平均水平。

2. 财富管理转型

• 截至2021年4月末，已有至少13家券商获得基金投顾试点资格，首批试点机构合计服务资产规模约500亿元，服务投资者超过200万户。
• 在2021年一季度公募基金销售保有规模百强榜单中，券商数量超过银行和第三方机构，显示出其在财富管理领域的竞争力。

3. 重点推荐公司

• 首推东方财富、兴业证券，关注中信证券、华泰证券、中金公司，以及并购题材券商如方正证券、国金证券。
• 东方财富2021年预计EPS为0.70，PE为46.71，评级为买入；中信证券预计2021年EPS为1.74，PE为14.66，评级为增持。

4. 行业数据概览

• 成分股数量：88只
• 总市值：11609亿元
• 流通市值：9965亿元
• 市盈率：65.52倍
• 市净率：1.47倍
• 成分股总营收：551亿元
• 成分股总净利润：152亿元
• 成分股资产负债率：128.93%

投资建议

随着基金发行回暖和权益市场配置首位度提升，券商板块的配置逻辑将由周期特征向成长特征转变，高ROE为代表的高成长标的将成为重点挖掘对象。

风险提示

• 资本市场改革进度不及预期
• 权益市场波动
• 行业竞争加剧

财富管理趋势分析

需求侧

• 居民财富总量持续上升，房地产需求趋于饱和，资管新规下银行理财预期收益率下降，权益市场吸引力增强。
• 个人可投资资产预计从2019年的160万亿元增长至2025年的287万亿元，年均复合增长率达10.3%。

供给侧

• 资管产品去通道化趋势持续，资管规模下降。
• 注册制改革推动券商投行业务发展，IPO融资规模增长显著。
• 资管业务向主动管理转型，差异化发展成为趋势。

总结

证券行业在近三年中表现良好，业绩稳步增长，尤其是经纪业务、投行业务和自营业务。随着居民财富向权益市场转移，券商在财富管理业务上的转型成效显著，成为行业发展的新引擎。未来，行业将更加注重成长性和创新性，重点推荐具备高ROE增长潜力的券商。