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美年健康（002044）总结

核心内容

美年健康在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，成为非公体检领域的领先企业。公司发布2018年三季报，显示前三季度营收达58.19亿元，归母净利润4.14亿元，扣非归母净利润3.43亿元，分别同比增长43.04%、68.18%和92.30%。经营活动现金流净额为0.86亿元，追溯调整后同比增长497.80%。公司预计2018年全年实现归母净利润8.2亿元至8.8亿元，同比增长41.3%-51.64%。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2018年前三季度业绩持续高增长，第三季度单季度营收和归母净利润分别同比增长23.60%和7.22%，但受广州事件影响，增速略有放缓。
• 四季度预期向好：预计四季度随着负面影响的消除及体检旺季的到来，公司业绩有望加速增长。
• 平台价值提升：公司推出“美年好医生”平台，融合体检、健康存管、家庭医生、保险等服务，推动体检业务进入3.0时代，增强客户粘性和平台效应。
• 市场覆盖广泛：体检中心遍布全国32个省/市/自治区，215个核心城市，渠道下沉至三、四线城市，打造多层次体检品牌。
• 股份回购增强信心：公司拟用自有资金回购股份，金额不低于3亿元，不超过5亿元，回购价不超过17元/股，用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司长期发展的信心。
• 盈利能力提升：销售毛利率和净利率分别提升至46.34%和8.58%，三项费用率合计下降0.29个百分点，显示公司综合盈利能力增强。

关键信息

业绩表现

• 2018年前三季度：营收58.19亿元，同比增长43.04%；归母净利润4.14亿元，同比增长68.18%；扣非归母净利润3.43亿元，同比增长92.30%。
• 第三季度：营收22.81亿元，同比增长23.60%；归母净利润2.55亿元，同比增长7.22%；扣非归母净利润2.42亿元，同比增长49.10%。
• 全年业绩预告：预计2018年归母净利润8.2亿元至8.8亿元，同比增长41.3%-51.64%。

产品与服务

• “美年好医生”平台：整合体检、健康存管、家庭医生、保险等服务，推动体检业务向3.0时代发展。
• 个检比例提升：2018年上半年个检比例为34%，未来有望进一步提升。

市场与渠道

• 覆盖范围：全国32个省/市/自治区，215个核心城市，渠道下沉至三、四线城市。
• 品牌建设：拥有美年健康、慈铭体检、慈铭奥亚、美兆体检等多个品牌，提供大众和高端体检服务。

股份回购

• 回购金额：不低于3亿元，不超过5亿元，回购价不超过17元/股。
• 用途：用于员工持股计划或股权激励。

财务指标

• 销售毛利率：46.34%
• 销售净利率：8.58%
• 三项费用率合计：36.36%，同比下降0.29个百分点。
• 加权平均ROE：6.63%

估值与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.28元、0.41元、0.59元。
• 估值比率：
  • 市盈率（P/E）：49.56（2018E）至23.04（2020E）
  • 市净率（P/B）：5.53（2018E）至4.19（2020E）
  • EV/EBITDA：25.79（2018E）至11.34（2020E）

风险提示

• 医疗质量风险
• 扩张带来的管理风险
• 市场竞争风险
• 并购整合风险
• 商誉减值风险
• 新产品推广不及预期
• 股份回购完成情况不确定性风险
• 系统性风险

财务预测摘要

财务比率

投资评级

• 行业：医药生物/医疗服务
• 6个月评级：买入（维持评级）

基本数据

股价走势

• 股价走势图已提供，但未显示具体数据。

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