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报告摘要

次新股投资策略总结：寻找“不变脸”的次新股

核心内容

本报告由东吴证券分析师姚佩撰写，旨在通过筛选“不变脸”的次新股，为投资者提供新的选股思路。报告基于2018年之后上市的次新股，结合其上市前后财务表现，识别出那些基本面持续良好的公司。

主要观点

市场背景：近年来IPO节奏加快，次新股数量迅速增长，但市场对其关注度不高。在龙头股估值高位的情况下，次新股成为新的投资关注点。
不变脸的定义：指次新股在上市后（当年及次年）的ROE（净资产收益率）和归母净利润增速均高于上市前三年的均值，表明公司基本面未发生显著变化。
IPO调整系数：由于上市融资会稀释ROE，因此使用调整系数（=上市前净资产 / (上市前净资产 + IPO融资净额)）对ROE进行调整，以实现前后可比。
股票池构建：根据上市时间分为两类：
- 上市满1年的次新股：筛选出10只ROE及利润增速“不变脸”的个股。
- 上市未满1年的次新股：选取上市前三年ROE处于前20%的个股，形成10只高ROE次新股推荐池。
投资逻辑：通过识别业绩稳定的次新股，投资者可以规避因上市后业绩下滑带来的风险，同时捕捉市场中被忽视的优质标的。

关键信息

20只次新股推荐股票池（部分）

| 个股代码 | 个股简称 | 上市日期 | 行业 | 市值 (亿元) | PE-TTM (倍) | 2021E-PE (倍) | 2020Q3 收入 (亿元) | 2020Q3 归母净利润 (亿元) | 2020Q3 收入增速 (%) | 2020Q3 利润增速 (%) | 2020Q3 年化ROE (%) | 卖方评级机构数(家) | 20Q4基金持股比例 (%) |
|----------|------------|------------|------------|-------------|-------------|----------------|---------------------|---------------------------|----------------------|---------------------|---------------------|---------------------|---------------------|------------------------|
| 603893.SH | 瑞芯微 | 2020-02-07 | 电子 | 251 | 97 | 64 | 12 | 1.9 | 30 | 49 | 13.2 | 3 | - |
| 688019.SH | 安集科技 | 2019-07-22 | 电子 | 165 | 129 | 97 | 3 | 1.1 | 50 | 145 | 16.1 | 11 | 8.7 |
| 300866.SZ | 安克创新 | 2020-08-24 | 电子 | 609 | 92 | 53 | 60 | 5.3 | 32 | 16 | - | 18 | 4.5 |
| 688200.SH | 华峰测控 | 2020-02-18 | 机械设备 | 227 | 153 | 83 | 3 | 1.4 | 45 | 68 | 14.7 | 20 | 8.9 |
| 002975.SZ | 博杰股份 | 2020-02-05 | 机械设备 | 136 | 40 | 25 | 11 | 3.1 | 64 | 131 | 44.3 | 1 | - |
| 603700.SH | 宁水集团 | 2019-01-22 | 机械设备 | 51 | 20 | 13 | 11 | 1.8 | 16 | 36 | 18.6 | 10 | 0.4 |
| 688188.SH | 柏楚电子 | 2019-08-08 | 计算机 | 288 | 93 | 58 | 4 | 2.8 | 39 | 45 | 16.3 | 18 | 21.1 |
| 688568.SH | 中科星图 | 2020-07-08 | 计算机 | 110 | 94 | 44 | 3 | 0.3 | 29 | 59 | - | 1 | 0.3 |
| 688051.SH | 佳华科技 | 2020-03-20 | 计算机 | 55 | 32 | 16 | 4 | 0.9 | 38 | 108 | - | 4 | 0.3 |
| 601865.SH | 福莱特 | 2019-02-15 | 建筑材料 | 717 | 75 | 29 | 40 | 8.1 | 19 | 60 | 21.5 | 18 | 2.2 |
| 603713.SH | 密尔克卫 | 2018-07-13 | 交通运输 | 203 | 83 | 46 | 24 | 2.1 | 33 | 47 | 18.4 | 8 | 5.5 |
| 688139.SH | 海尔生物 | 2019-10-25 | 医药生物 | 251 | 78 | 44 | 10 | 2.7 | 35 | 104 | 14.2 | 4 | 1.5 |
| 300896.SZ | 爱美客 | 2020-09-28 | 医药生物 | 1113 | 310 | 174 | 5 | 2.9 | 17 | 32 | - | 31 | 12.2 |
| 300832.SZ | 新产业 | 2020-05-12 | 医药生物 | 493 | 57 | 41 | 16 | 7.0 | 32 | 25 | - | 9 | 1.1 |
| 300841.SZ | 康华生物 | 2020-06-16 | 医药生物 | 272 | 72 | 43 | 8 | 3.4 | 180 | 288 | - | 7 | 0.6 |
| 688580.SH | 伟思医疗 | 2020-07-21 | 医药生物 | 83 | 60 | 45 | 3 | 0.9 | 13 | 22 | - | 5 | 8.9 |
| 688122.SH | 西部超导 | 2019-07-22 | 有色金属 | 274 | 84 | 50 | 15 | 2.7 | 54 | 143 | 13.7 | 13 | 10.5 |
| 300894.SZ | 火星人 | 2020-12-31 | 家用电器 | 203 | 102 | 51 | 10 | 1.6 | 21 | 9 | - | 3 | 4.2 |
| 603195.SH | 公牛集团 | 2020-02-06 | 轻工制造 | 1198 | 61 | 42 | 71 | 16.0 | -5 | -9 | 6 | 22 | 5.8 |

数据来源

Wind，东吴证券研究所

风险提示

中美关系恶化；
宏观经济不及预期；
历史经验不代表未来。

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。