2017-业绩符合预期，打造通航“中国芯”_9页-1mb

隆鑫通用 (603766.SH) 行业分析总结

核心内容概述

隆鑫通用（603766.SH）是一家专注于发动机、摩托车、发电机组、低速电动车及轻量化汽车发动机关键零部件的制造企业。公司近期在无人机和通用航空发动机领域进行了重要布局，旨在实现战略转型升级。当前股价为7.19元，目标价为12元，首次评级为“买入”，预计未来6-12个月将上涨15%以上。

主要观点

• 业绩表现稳健：2017年上半年公司实现营收47.4亿元，同比增长22.16%，净利润5.01亿元，同比增长17.35%，EPS为0.24元。整体业绩符合预期。
• 业务增长分化：发动机、摩托车、发电机组等主营业务保持稳定增长，但低速电动车业务因国家政策调整而出现下滑。
• 无人机领域布局：公司已推出XV-2植保无人机，并正在研发XV-3警用无人机。公司具备飞行控制系统、旋翼系统和整机系统自主开发能力，动力系统由大排量发动机改制，具备“飞发一体”优势。
• 并购CMD实现通航布局：公司于2017年1月完成对意大利CMD公司67%股权的收购，正式进入通用航空活塞式发动机领域。CMD公司已获得EASA设计单位资质认证，并计划在2017年底获得CMD22发动机型号适航认证。
• 行业前景广阔：中国通航产业尚处于起步阶段，预计到2020年，通用航空器数量将超过5000台，通航制造总规模将超过3000亿元，具备巨大发展空间。

关键信息

财务数据

• 已上市流通A股：2,077.50百万股
• 总市值：15,191.77百万元
• 每股收益（EPS）：2017年为0.473元，2018年预计为0.552元，2019年预计为0.667元
• 每股净资产：从2015年的6.14元增长至2019年预计的11.09元
• 市盈率：2017年为15.21倍，2019年预计为10.78倍
• 净利润增长率：2017年15.37%，2018年16.70%，2019年20.88%

投资建议

• 目标价格：12元
• 投资评级：买入
• EPS预测：2017-2019年分别为0.47元、0.55元、0.67元

风险提示

• 摩托车产销不及预期
• 新兴业务发展不及预期

通航发动机产品

• CMD22：汽油活塞式发动机，用于6座以下轻型运动飞机和无人机，已完成2000小时测试
• GF56：柴油活塞式发动机，用于15座以下通用航空飞机和中空长航时重载无人机，已完成1500小时测试

行业发展趋势

• 中国通航产业预计在2020年将实现显著增长，通用航空器数量将超过5000台，制造总规模将超过3000亿元
• 国内通航市场仍以进口发动机为主，CMD的国产化替代有望提升市场占有率

行业分析

业绩增长分析

• 营收增长：公司主营业务收入持续增长，2017年预计达9803百万元，较2016年增长15.6%
• 净利润增长：净利润预计在2017年达1082百万元，较2016年增长15.37%
• 毛利率提升：毛利率从2015年的19.8%提升至2019年的22.3%

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2017年预计为900百万元，较2016年增长显著
• 资产负债结构：公司资产负债率稳定，2019年预计为32.86%
• 资产增长：总资产预计在2019年达到15,094百万元，较2016年增长52.7%

市场潜力

• 通航市场：预计2020年通航制造总规模将超3000亿元，市场潜力巨大
• 无人机市场：无人机在农业、电力、森林防火等领域应用前景广阔，公司已具备量产条件

投资逻辑

• 业绩稳健增长：公司主营业务保持增长，符合市场预期
• 战略转型：通过无人机和通航发动机业务实现战略升级，提升公司竞争力
• 市场前景：通航和无人机市场增长潜力大，公司有望从中受益
• 技术优势：公司在无人机和通航发动机领域具备技术优势和产业优势

总结

隆鑫通用在2017年实现了稳健的业绩增长，业务结构持续优化，同时在无人机和通航发动机领域进行了重要布局。公司通过并购CMD进入通航发动机市场，具备进口替代潜力。未来，公司有望在通航和无人机市场中获得显著增长，提升整体竞争力。尽管存在一定的风险，但公司基本面良好，投资前景值得期待。