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油脂油料周报总结 - 2026-07-10

核心内容概述

本报告聚焦全球及中国油脂油料市场最新动态，分析产量、库存、天气、贸易政策及价格走势，提出投资策略与风控建议，为市场参与者提供决策参考。

主要观点与关键信息

一、全球大豆供需格局

1. 美国大豆

• 产量：2026/27新作产量维持44.35亿蒲，种植面积与单产稳定，产量预期未下调。
• 消费：压榨量上调至26.5亿蒲，出口下调2000万蒲，生物燃料需求支撑明显，压榨利润维持高位。
• 天气：短期干旱面积反弹至8%，但未来两周将有50-90mm降水，墒情修复；远期厄尔尼诺概率达91%，高温干旱风险上升。
• 库存：2025/26旧作库存消费比7.96%，2026/27新作库存消费比6.9%，远月供需偏紧。

2. 巴西大豆

• 产量：2025/26产量1.80亿吨，2026/27新作产量上调至1.86亿吨，长期丰产预期强化。
• 出口：6月出口预估1438万吨，同比增长4.3%，港口库存回落至32%，出口宽松压制远月行情。
• 对华出口：巴西豆仍是我国进口主力，占比达72%。

3. 阿根廷大豆

• 产量：2025/26产量上调至5000万吨，但产区持续降雨导致品质受损，发芽率升至11%。
• 单产：北部单产3.22吨/公顷，南部单产3.76吨/公顷，整体商品率同比下滑4.2%。

4. 中国大豆

• 产量：2025/26国产产量锁定2180万吨，同比增长3.2%，种植面积增加2.8%。
• 政策：320元/亩补贴与种植保险政策落地，稳定农户种植意愿。
• 进口：2026年1-5月自美进口大豆320万吨，占比13%，巴西豆仍为主力进口来源。

二、国内大豆与豆粕市场

1. 港口库存

• 大豆库存：6月中旬全国港口库存765万吨，同比+15.68%，创三年半新高，预计6月底库存将达820-850万吨。
• 豆粕库存：6月中旬重点油厂豆粕库存57万吨，周环比+10万吨，同比+15万吨，库存持续走高。

2. 豆粕需求

• 终端需求：养殖淡季导致豆粕需求疲软，库销比走高，压制粕价反弹空间。
• 替代趋势：杂粕使用比例升至39%，棉粕、菜粕用量同比+24%、+21%，豆粕在饲料中的占比降至14.2%。

3. 油粕比

• 当前水平：豆油-豆粕比价为2.79，运行区间2.68-2.85，短期压制油脂反弹。
• 中长期趋势：油粕比中枢预计下移至2.65-2.78，长期维持2.50-2.60区间。

三、油脂市场动态

1. 棕榈油

• 产量：5月产量151.63万吨，环比-6.96%，同比-14.41%，增产预期落空。
• 出口：5月出口110.58万吨，环比-14.45%，同比-21.43%，全球买家转向印尼。
• 库存：5月末库存242.8万吨，同比+22%，库存重回上行通道。
• 政策：印尼B50政策推迟至2027年，棕榈油工业需求增幅下调至10%。

2. 价格走势

• 豆油：上周上涨2.21%，收于8558元/吨，现货均价7050元/吨，下跌3.7%。
• 菜籽油：上周上涨2.46%，收于9860元/吨。
• 棕榈油：上周上涨2.43%，收于9406元/吨，短期高位震荡偏弱。

3. 价差分析

• 豆油-棕榈油价差：由5月下旬-65元/吨扩大至-132元/吨，国内豆油供应宽松拖累价差。
• 阿根廷豆油FOB-马棕油FOB价差：+42美元/吨，套利窗口小幅收窄。
• 豆粕-玉米价差：扩大至410元/吨，替代玉米需求走弱，压制粕价上涨动力。

四、投资策略与风控建议

1. 单边交易策略

• CBOT大豆2608合约：震荡区间1108-1173美分/蒲，止损1100美分/蒲，突破压力位可加仓做多。
• 大商所豆粕2609合约：震荡区间3310-3430元/吨，止损3270元/吨，逢低做多为主。
• 豆油合约：现货运行区间7020-7450元/吨，多单止损6950元/吨，中期目标油粕比修复至2.90。
• 跨月策略：买2701合约、卖2609合约，价差目标+90元/吨，止损+30元/吨。

2. 套利策略

• 大豆近远月套利：买2701、卖2609，价差目标+90元/吨，止损+30元/吨。
• 油脂跨品种套利：多豆油、空棕榈油，价差目标-80元/吨，止损-200元/吨。
• 豆粕区域套利：卖华东、买华南，目标溢价收窄至6元/吨，止损26元/吨。

3. 风险清单

• 潜在风险：
  1. 6-7月大豆到港总量超2170万吨，港口库存压力大。
  2. 中美关税豁免政策剩余60天，存在加征关税风险。
  3. 美豆7-8月结荚期存在极端高温干旱风险。
  4. 国内生猪补栏意愿不足，豆粕需求疲软。
  5. 阿根廷与巴西气候异常可能影响远期产量。
  6. 印尼B50政策落地延迟，压制棕榈油多头预期。

4. 量化风控规则

• 仓位管控：全品种总仓位上限12%。
• 数据前置风控：6月25日到港数据公布前，减持60%多头头寸。
• 库存止损：国内大豆库存突破820万吨，立即清仓近月多单。
• 亏损控制：单笔交易浮亏不得超过账户总资金2.5%。
• 远月对冲：远月多单仓位控制在总仓位4%以内。

五、市场展望与结论

• 短期：油脂价格高位震荡偏弱，豆油受生物燃料需求支撑，棕榈油面临增产与出口压力。
• 中期：马来棕榈油增产周期开启，油脂上行乏力，油粕比中枢下移。
• 长期：豆粕减量替代目标维持11.5%-12%，美国生物柴油需求持续扩张，对冲油脂过剩压力。

六、数据修正说明

• 全部采用6月12日最新供需平衡表，修正美豆压榨与库存数据。
• 棕榈油数据更新为MPOB5月官方数据，证伪B507月落地预期。
• 国内大豆与豆粕库存更新至6月中旬，同步预测6月底库存。
• 饲料需求与杂粕替代比例更新至5月数据，下调养殖需求增速。
• 补充中美贸易数据，美豆采购占比进一步下滑。

七、免责声明

本报告基于公开资料整理，仅作参考，不构成投资建议。英大期货不对信息的准确性或完整性负责，亦不对据此操作产生的损失承担责任。未经授权，不得转载或传播。