20241029-财通证券-科顺股份-300737.SZ-Q3收入依然承压_静待下游需求回暖_3页_447kb

科顺股份（300737）2024年第三季度经营情况分析与展望

核心观点
报告维持“增持”评级，认为公司在高基数下业绩短期承压，但地产政策利好数学需求回暖，行业出清将持续提升公司市场份额。

主要发现

1. 业绩表现

• 2024年前三季度，公司营收同比降17.7%，归母净利润由负转正同比增长5394%，扣非净利润同比下降50.2%。
• Q3单季营收降幅收窄至12.56%，毛利率提升0.83个百分点达22.19%，主要受益原材料降价和渠道优化；扣非净亏损0.38亿元同比改善0.08亿元，坏账冲回是主要推手。

2. 现金流与信用风险

• 经营现金流净流出150.4亿元，同比多流出65.5亿元，源于供应链支付结构调整。
• 应收账款周转天数增加，但信用减值损失显著改善。

3. 宏观环境与行业趋势

• 政策利多体现：中央及国务院密集出台地产宽松政策，"930新政"等有望推升行业景气度。
• 行业竞争格局优化：防水新规和需求减弱加速低端产能出清，公司通过渠道加密和品类拓展拟提升份额。

投资建议
预测2024-2026年归母净利润为17.4、23.5、38.2亿元，对应PE分别为37.74、27.90、17.20倍，维持目标价较现价上修幅度13.3%。建议分阶段布局，关注政策落地后的需求弹性。

风险提示

• 宏观经济下行压力
• 渠道拓展不及预期
• 行业集中度提升带来竞争加剧风险