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景津装备总结：全球压滤机龙头，受益于下游新兴领域成长

核心内容概述

景津装备是全球压滤机行业的领军企业，拥有超过40%的国内市场份额，连续20年保持世界压滤机产销量第一。公司深耕过滤设备领域30余年，产品广泛应用于环保、新能源新材料、砂石骨料、化工、医药等多个领域。近年来，公司凭借良好的费用管控、技术优势和市场地位，实现了盈利的持续增长，2016-2021年归母净利润复合增速达32.28%，毛利率稳定在30%以上，盈利能力显著提升。

随着新能源、环保及砂石骨料等下游行业的快速发展，景津装备的压滤机市场需求持续释放，为公司带来新的增长动力。公司具备较强的议价能力，能有效抵御原材料价格波动，同时通过研发投入和产品创新，保持技术领先优势。此外，公司通过募投项目推进一体化配套设备的发展，进一步增强市场竞争力。

主要观点

1. 下游新兴领域推动成长

• 新能源新材料：锂电行业加速扩产，预计2022-2025年新增产能达1838GWh，带动压滤机需求。保守情景下，锂电领域压滤机新增投资规模预计达151亿元，若考虑替换需求则空间更大。
• 砂石骨料：机制砂占比提升和落后产能出清推动压滤机需求增长。预计2022-2025年新增投资空间为68亿元。
• 环保：污水处理政策持续加码，2025年城市污泥无害化处置率将达90%以上，2035年全面实现。预计2022-2025年污水处理领域压滤机空间达174亿元。

2. 公司竞争优势显著

• 市场地位稳固：公司是国内压滤机行业龙头，市占率超40%，在行业中具有明显优势。
• 技术实力强：截至2021年，公司拥有463项授权专利，研发投入高于同行，产品系列完整。
• 盈利能力突出：2016-2021年加权平均ROE从10.17%提升至20.61%，销售净利率从8.38%升至13.91%，净现比持续大于1，应收账款周转率提升，财务质量优良。

3. 盈利预测与估值

• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.52/10.45/12.84亿元，同比增长31.69%/22.66%/22.90%。
• 估值分析：对应20/17/13倍PE，当前P/E（现价&最新股本摊薄）为26.68倍，随着业绩增长，估值有望逐步下降。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来成长性良好，市场空间广阔。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年营业收入为46.51亿元，同比增长39.70%。
• 2022年前三季度营业收入为41.37亿元，同比增长24.02%。
• 归母净利润2021年为6.47亿元，同比增长25.71%。

财务指标

• 资产负债率：从2016年的43.37%上升至2021年的47.82%。
• 每股净资产：从2021年的8.18元降至2022年的6.72元，但预计未来会逐步回升。
• ROE（摊薄）：从2021年的19.20%提升至2024年的25.48%。
• 毛利率：稳定在30%以上，显示公司成本控制和定价能力。

市场与行业前景

• 公司产品在多个新兴领域具有广阔的应用前景，包括锂电制造、锂电回收、污水处理、砂石骨料等。
• 行业政策推动环保设备需求，公司作为行业龙头，有望持续受益于行业升级与扩张。

风险提示

• 下游行业扩产低于预期。
• 行业竞争加剧。
• 宏观经济波动。
• 原材料价格波动。

结论

景津装备作为压滤机行业龙头，凭借技术优势、市场地位和良好的盈利能力，未来有望在新能源、环保和砂石骨料等新兴领域持续成长。公司具备较强的议价能力和成本控制能力，财务质量优良，盈利预测乐观，具备长期投资价值。