20201206-天风证券-景津环保-603279.SH-厚积薄发的压滤机龙头_23页_2mb

景津环保（603279）总结

公司概况与行业地位

景津环保是压滤机行业的龙头企业，专注于各式压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售。公司被工信部认定为“制造业单项冠军示范企业”，在环保、化工、食品等领域广泛应用。2018年，公司产品市占率超过40%，处于行业领先地位。公司产品以隔膜压滤机为主导，具备高技术含量和优质性能，部分产品达到国际领先水平。

行业发展趋势与市场空间

压滤机行业自2016年起逐步回暖，2019年市场规模达69.2亿元，同比增长21%。随着政策推动和环保要求提升，污泥处理和砂石产业成为未来重点发展方向。

污泥处理市场

• 我国污泥无害化处理能力严重滞后，2018年无害化处理比例仅为40%。
• “十四五”期间，污泥无害化处理比例有望提升至90%，预计带动压滤机市场规模增量约141亿元。
• 机械脱水是污泥处理的主要方式之一，压滤机在其中具有刚性需求。

砂石产业市场

• 砂石骨料是基建中耗量最大的原料之一，市场规模已超万亿。
• 机制砂占比逐年提升，2019年达到76%，环保政策推动下，洗砂废水处理需求增加，进一步拓展压滤机市场空间。

公司竞争优势与未来展望

技术与研发

• 公司持续加大研发投入，2019年研发支出达6864万元，技术人员占比8.17%。
• 拥有多项核心技术，包括物理过滤预处理技术、过滤工艺设计技术、试验监测装备技术、系统控制技术、鼓膜压榨过滤技术、压滤机机架加工技术、隔膜滤板加工技术、滤布加工技术及液压系统加工技术。

客户与销售

• 公司客户资源优质、稳定，与客户建立长期合作关系。
• 销售团队持续扩张，销售人员数量从2016年的267人增长至2019年的390人，销售策略优化，提高客户忠诚度。

产能与扩张

• 公司2019年产能利用率达162.2%，产销率长期保持在90%以上。
• 2019年公司启动“年产1000台压滤机”项目，有望进一步释放产能，提高市场占有率。

盈利能力与财务预测

盈利能力

• 公司盈利能力在行业内领先，2019年毛利率达34.75%，净利率12.5%，ROE 15.5%。
• 2020年前三季度营收22.9亿元，同比下滑10.7%，但归母净利润3.1亿元，同比增长7.7%。
• 第三季度营收和净利润分别同比增长3.56%和28.78%，显示公司盈利能力的稳定性。

盈利预测

• 2020-2022年预计实现归母净利润4.66亿元、6.01亿元和7.13亿元，对应EPS分别为1.13元、1.46元和1.73元。
• 对应PE分别为19.1倍、14.8倍和12.4倍，2021年目标PE估值20倍，目标价格29.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。

市场拓展与风险提示

海外市场

• 国产压滤机出口持续增长，已进入南美、北美、东南亚、中东、欧洲、非洲等国际市场。
• 海外尾矿干排需求增长迅速，预计未来5年市场规模约15亿美元。

风险提示

• 行业发展低于预期
• 行业竞争加剧
• 技术替代
• 市占率降低
• 原材料价格大幅提高

财务数据与估值对比

可比公司估值表