20260827-交银国际证券-伊利股份-600887.SH-1H26业绩受减值拖累_管理层维持全年指引；下调盈利预测和目标价_维持买入_6页_389kb

伊利股份 (600887 CH) 总结

核心内容

伊利股份在2026年上半年实现了收入的稳健增长，但受减值影响，净利润出现下滑。公司管理层对全年业绩保持乐观，预计下半年将延续修复趋势。尽管盈利预测有所下调，但公司仍维持“买入”评级，认为其股东回报具有吸引力。

主要观点

1. 业绩表现：

   • 1H26 营业收入为 644.9 亿元，同比 +4.1%。
   • 毛利率小幅提升 0.3 个百分点至 35.0%。
   • 核心经营利润同比 +10%，核心经营净利率提升 0.6 个百分点。
   • 扣非归母净利润同比 -20.3% 至 56.0 亿元，主要因澳优业务调整导致减值影响。

2. 业务分析：

   • 液奶业务：恢复正增长，公司持续优化产品及渠道结构，预计下半年随着新品放量和渠道新鲜度提升，增速将进一步改善。
   • 奶粉业务：受澳优影响增长放缓，但核心品牌竞争力稳固，婴幼儿奶粉市占率升至 18.6%，成人奶粉市占率升至 26.8%。
   • 冷饮业务：高端品类表现良好，积极拓展新渠道。

3. 国际化进展：

   • 海外业务稳步推进，尽管上半年增速放缓，但全年预计仍保持双位数增长。
   • 东南亚市场表现亮眼，印尼市场收入同比增长 20%，菲律宾市场营收翻倍。
   • 新西兰业务已实现盈利，下一步将拓展乳饮料业务并完善产品布局，同时推进非洲、中东市场开发。

4. 财务预测与目标价：

   • 调整后的 2026-2028 年收入预测分别为 121.145 亿元、125.029 亿元、128.702 亿元。
   • 净利润预测分别为 10.012 亿元、13.059 亿元、13.938 亿元。
   • 目标价下调至 31.70 元，基于 20 倍 2026 年目标市盈率，潜在涨幅为 +21.5%。

5. 股东回报策略：

   • 承诺 2025-2027 年分红比例不低于 75%。
   • 宣布 10-20 亿元的回购注销方案，为股价提供安全边际。

关键信息

• 股价信息：当前收盘价为 26.45 元，目标价为 31.70 元，潜在涨幅 +21.5%。
• 财务指标：
  • 2026 年市盈率预计为 16.5 倍，市账率 2.9 倍。
  • 股息率预计为 4.7% 至 6.4%。
• 盈利预测调整：
  • 营业收入预测下调 0.1%-2.2%。
  • 净利润预测下调 1%-16%。
• 现金流表现：
  • 经营活动现金流保持正向，2026 年预计为 15,320 百万元人民币。
  • 投资活动现金流为负，但资本开支有所下降。

财务数据一览

个股评级

• 评级：买入
• 理由：公司业绩修复趋势有望延续，股东回报策略具有吸引力，盈利预测调整后仍具备投资价值。

其他相关个股评级对比

财务比率

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

• 分析员的观点反映其个人对所提及证券的看法。
• 分析员未收到任何影响其建议的内幕消息。
• 分析员及其相关联系人未在报告发布前30日内交易相关证券。

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