20260805-中邮证券-朗姿股份-002612.SZ-营收利润拐点双至_员工持股计划锚定中长期高成长_6页_905kb

报告摘要

朗姿股份(002612) 详细总结

核心内容概述

朗姿股份（002612）近期发布第四期员工持股计划，标志着公司进入中长期高成长阶段。公司当前面临业绩波动，但经营性利润已实现拐点，各业务板块呈现收入与利润同步增长态势。医美业务作为核心板块，利润弹性显著；女装业务线上方法论全面跑通，线下调整蓄势待发；童装业务虽体量较小，但增速亮眼。公司未来五年发展规划明确，成长空间广阔。

主要观点

医美业务增长显著：医美业务占公司收入利润的一半，2026年H1收入预计实现双位数增长，利润增速远超收入。利润提升主要得益于材料费用率下降、毛利率提升以及经营管理优化。
员工持股计划激励范围扩大：第四期员工持股计划参与人数不超过149人，覆盖董高及核心骨干，激励范围显著扩大，目标设定积极，展现管理层对五年内收入与盈利同步扩张的信心。
线上业务全面突破：公司内部孵化的线上品牌“LANCY FROM 25”运营模型已全面跑通，2026年618线上增速尤为突出，线上方法论将赋能主品牌及其他副线品牌，推动线上高增长。
女装业务调整进行中：公司正在推动线下渠道结构从百货向购物中心转型，引入外部人才负责全渠道调整，预计秋冬货品首次亮相将带来积极变化。
童装业务增长潜力大：控股的韩国童装品牌“阿卡邦”受益于韩国生育率回升，销售增速亮眼，未来有望通过新零售渠道与体验店拓展进一步提升市场覆盖。
盈利预测积极：公司预计2026-2028年营业收入分别为69.7/85.18/105.27亿元，同比增长分别为16.12%、22.2%、23.59%。归母净利润预计分别为3.24/5.4/6.89亿元，增速分别为-67.58%、+66.58%、+27.56%。扣非净利润预计分别为3.98/5/6.64亿元，同比增长分别为+48%、+26%、+33%。
估值合理，投资评级为“买入”：当前PE估值为6.61倍，2026年预计PE为20.37倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司基本情况

最新收盘价：14.92元
总股本/流通股本：4.42亿股 / 2.54亿股
总市值/流通市值：66亿元 / 38亿元
52周内最高/最低价：23.64元 / 10.88元
资产负债率：52.9%
市盈率（PE）：6.61倍
第一大股东：申东日

员工持股计划

拟受让第三期员工持股计划出售的不超942万股（占总股本2.13%）
参与对象不超过149人，包括董高9人及核心骨干员工
分两期考核，2026-2028年最高营收目标105亿，净利润率目标10%
2026-2030年考核指标相同，体现管理层对五年增长的信心

医美业务发展

行业合规优势明显：作为行业内少数严格执行产品与材料标准的连锁龙头，受益于行业集中度提升
单店产出提升空间大：成都高新米兰柏羽年度业绩增长快，皮肤科客单价数倍提升
轻医美连锁化扩张待验证：试点门店即将落地，若模型跑通将开启轻医美连锁扩张新逻辑
上游集采推进：公司已启动与上游供应商的集中议价，带动毛利率改善，未来仍有降价空间

女装业务发展

线上全面突破：LANCY FROM 25运营模型跑通，618线上增速突出
线下调整进行中：当前线下门店以百货为主，公司通过精细化运营与关闭低效门店，展现经营韧性
渠道转型蓄势：计划逐步调整线下渠道结构至购物中心，提升业务增速

童装业务发展

韩国品牌阿卡邦表现亮眼：受益于韩国生育率回升，销售增速显著
高端品牌持续发力：通过新零售渠道与体验店拓展，提升市场覆盖与品牌影响力

盈利预测与财务指标

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	60.03	69.70	85.18	105.27
净利润(亿元)	10.47	3.60	6.35	8.61
归母净利润(亿元)	9.99	3.24	5.40	6.89
每股收益(元/股)	2.26	0.73	1.22	1.56
市盈率(P/E)	6.61	20.37	12.23	9.59
市净率(P/B)	1.94	1.87	1.75	1.61
EV/EBITDA	13.02	10.91	7.62	5.81

财务比率分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	59.6%	61.2%	61.3%	61.5%
净利率	16.6%	4.6%	6.3%	6.5%
ROE	29.4%	9.2%	14.3%	16.8%
ROIC	6.2%	5.5%	9.2%	11.7%
资产负债率	52.9%	51.6%	51.4%	50.8%
流动比率	0.85	0.89	1.00	1.13
应收账款周转率	37.29	43.64	45.28	46.04
存货周转率	2.02	2.03	2.05	2.01
总资产周转率	0.72	0.81	0.95	1.08

现金流量表

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额(亿元)	0.445	0.702	0.756	0.845
投资活动现金流净额(亿元)	0.442	-0.134	-0.352	-0.131
筹资活动现金流净额(亿元)	-0.578	-0.423	-0.287	-0.366
现金及现金等价物净增加额(亿元)	0.305	0.134	0.117	0.348