20230505-天风证券-盛路通信-002446.SZ-军工业务高景气_民用技术储备充足_4页_758kb

盛路通信（002446）证券研究报告总结

基本信息

• 评级：维持“增持”
• 行业：国防军工/军工电子Ⅱ
• 目标价格：目标PE估值更新
• 核心数据：
  • 22年全年营收142.3亿，同比+4889%；净利润24.4亿，扭亏为盈
  • 23年一季营收34.5亿，同比-9%，净利润7.33亿，同比+1799%
  • PE：维持23年34倍，24年18倍，25年14倍；PB：23年26倍

主要观点

• 业绩反转：22年公司实现业绩反转，军品业务成为增长主力，毛利率提升显著（从45%提升至49%）
• 盈利能力优化：费用率大幅下降（全年度期间费用率降13.11 pct），销售/管理/研发费用分别降2.66/0.68/0.37 pct。
• 产品结构提升：
  • 军用微波组件技术壁垒强，公司产能扩张满足需求。
  • 民用业务获突破：基站无电缆天线技术领先，微波天线产品通过认证；智能驾驶领域实现量产交付。

盈利预测调整

• 上调预测：将23-25年归母净利润由35/45亿调至36/47/60亿，对应PE分别降为23/18/14倍。
• 驱动因素：费用率持续压缩+军品需求旺盛。

当前价格及走势表现

• 股价自2022年以来波动上升，军工季度估值逻辑主导市场预期。

核心财务数据摘要

风险提示

• 政策变动、军品交付不确定性、技术瓶颈、股权融资进度
• 增发审批及客户采购合同落实风险

### 补充说明
*表格均为自动提取自原文数据，人工判断选择对投资者有价值的指标呈现；文字摘要包含事件驱动逻辑与评级变动意义的简要重申与市场影响提示。