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国投证券（香港）有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，涵盖美联储政策动向、市场反应及对特定公司的分析。报告指出，尽管美联储在7月议息会议上维持利率不变，但市场已通过美债收益率的上升，自主完成了相当于一次加息的紧缩效果。因此，市场对高利率环境的担忧持续，对企业融资成本和资本开支（CapEx）形成压力，尤其影响依赖大额投资的AI硬件相关行业。

主要观点

• 美联储政策：7月议息会议维持利率不变，为年内第五次按兵不动。尽管有三位联储主席倾向加息，但最终投票结果仍为9比3，表明联储暂不急于行动。
• 市场反应：美股三大指数下跌，芯片股和半导体设备股跌幅较大；美债收益率短端回落，长端仍维持高位；美元指数走弱，黄金价格上涨。
• 市场预期：市场对“高利率维持更久”的担忧未减，9月加息概率虽略有回落，但仍维持在57%左右。同时，中东局势加剧通胀和油价的不确定性。
• 企业影响：高利率环境导致融资成本上升，抑制企业未来资本开支，尤其是对AI硬件等资本密集型行业造成较大冲击。
• 投资建议：短期市场情绪偏向避险，黄金和现金流稳健、业绩良好的消费与支付龙头（如Visa、可口可乐）以及资产负债表稳健的科技公司（如微软）值得关注。

关键信息

究煤澳大利亚（3668.HK）公司点评

• Q2业绩表现：

  • 权益原煤产量13.5百万吨（+7% YoY，+20% QoQ）
  • 权益商品煤产量10.8百万吨（+15% YoY，+20% QoQ）
  • 权益煤炭总销量11.6百万吨（+43% YoY，+41% QoQ）
  • 平均销售煤价160澳元/吨（+13% YoY，+9% QoQ）

• 未来展望：

  • 预计Q3煤价仍会环比上升，因API5和GCNewc指数环比上涨10%以上
  • 公司有信心全年产量达到指引区间的上半部分
  • 保持派息率指引不变，预计2026年派息率不低于税后净利润或自由现金流的50%

• 投资策略：

  • 预计2026E/2027E/2028E归母净利分别为8.14/6.90/7.21亿澳元
  • 提升目标价至39.01港元，维持“买入”评级
  • 基于2026年预测P/E 11.5x（汇率假设1澳元=5.5港币）

风险提示

• 国际煤价快速下降
• 成本快速上升
• 产量不及预期
• 政策变化影响

公司评级体系

联系方式

• 客户服务热线
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议
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• 报告观点基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性
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规范性披露

• 分析员及其关联方未担任报告中提及公司董事或高级职员
• 分析员及其关联方未拥有相关公司财务权益
• 国投证券国际对相关公司财务权益占比低于1%