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光期研究：国债周报总结

核心内容概述

2026年10月11日发布的国债周报显示，近期债市整体呈现窄幅震荡态势，国债收益率保持平稳，市场情绪较为谨慎。央行通过多种货币政策工具灵活管理流动性，资金价格小幅下行。同时，财政政策持续加力，地方债供给增加，市场对政策落地后的基本面修复力度、地方债供给放量及资金面稳定性之间的博弈成为当前债市关注焦点。

主要观点

1. 债市表现

• 国债收益率：节后国债收益率先上后下，10年期国债活跃券整体维持在1.69%一线，窄幅震荡。
• 收益率变动：截至10月9日，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于1.27%、1.41%、1.69%、2.09%，较9月30日变动分别为1.09BP、0.06BP、0.23BP、-0.45BP。
• 国债期货表现：TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.574元、106.5元、109.46元、117.24元，较9月30日变动分别为0.00%、0.04%、0.04%、0.34%。
• 基差变化：TS、TF净基差小幅走弱，T、TL净基差变化不大，二年期国债期货跨期价差上升，三十年期国债期货跨期价差下降。

2. 政策动态

• 央行流动性管理：9月央行各项工具净投放资金5564亿元，其中MLF净投放2000亿元，其他逆回购净投放4000亿元，公开市场买卖国债净投放1000亿元，PSL净回笼14亿元。
• 逆回购操作：本周央行开展20亿元7天期逆回购、6060亿元隔夜逆回购、12000亿元买断式逆回购，实现净回笼10125亿元；下周将有20亿元7天期逆回购、3000亿元14天期逆回购、5000亿元买断式逆回购到期。
• 买断式逆回购：10月8日央行超量续作3个月期买断式逆回购12000亿元，较9月等量续作增加2000亿元。
• LPR维持稳定：9月LPR报价保持不变，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，连续16个月未调整，主要因政策利率稳定及银行净息差低位。

3. 债券供需

• 本周发行情况：政府债发行5198亿元，到期878亿元，净发行4320亿元；其中国债净发行4340亿元，地方债净发行-20亿元。
• 下周发行计划：国债净发行-1035亿元，地方债净发行745亿元，合计净发行-290亿元。
• 专项债发行：本周新增专项债发行112亿元，截至10月9日累计净发行35584亿元，发行进度达77.36%。
• 结存限额使用：财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力及支持地方扩大有效投资，其中一般债3000亿元下沉县区，专项债2500亿元用于四季度实物工作量拉动。

关键信息汇总

市场表现

• 国债收益率：10年期国债收益率维持1.69%，2年期收益率为1.27%，5年期为1.41%，30年期为2.09%。
• 国债期货价格：TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.574元、106.5元、109.46元、117.24元。
• 基差变化：TS、TF净基差走弱，T、TL净基差变化不大，二年期国债期货跨期价差上升，三十年期国债期货跨期价差下降。

货币政策

• 流动性操作：本周央行净回笼10125亿元，下周将有20亿元7天期逆回购、3000亿元14天期逆回购、5000亿元买断式逆回购到期。
• MLF操作：9月MLF超量续作2000亿元，央行通过利率招标、多重价位中标方式操作。
• 买断式逆回购：10月3个月期买断式逆回购超量续作2000亿元，显示央行对流动性管理的持续关注。
• LPR稳定：9月LPR报价维持不变，反映政策利率稳定及市场利率下行压力有限。

财政政策

• 专项债发行：本周新增专项债112亿元，全年累计发行35584亿元，发行进度达77.36%。
• 结存限额使用：财政部安排5500亿元地方政府债务结存限额，其中3000亿元用于一般债，2500亿元用于专项债，支持地方扩大有效投资和化解存量债务。

债券发行

• 政府债净发行：本周净发行4320亿元，下周计划净发行-290亿元。
• 地方债发行倍数：9月地方债发行倍数环比上行，显示地方债发行力度增强。

短期展望

• 债市震荡：短期债市交易核心从政策预期转向政策落地后基本面修复、地方债供给及资金面稳定性之间的博弈。
• 多空平衡：利率下行缺乏新的催化信号，收益率上行也缺乏持续调整动能，市场大概率延续区间震荡。
• 政策落地影响：结构性降息与财政加力政策逐步落地，市场对政策效果的期待与实际表现形成博弈，需关注后续政策执行力度与市场反应。

研究员简介

• 朱金涛：吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监，具备中级黄金分析师资格，曾获上期所优秀能化分析师、期货日报优秀宏观金融分析师称号。
• 资格证书：期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。

联系方式

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