20220903-德邦证券-绝味食品-603517.SH-中报点评_门店运营能力短期承压_双节+世界杯有望刺激需求_4页_831kb

绝味食品（603517.SH）中报点评总结

核心内容概述

绝味食品（603517.SH）发布2022年半年报，公司2022H1实现营收33.36亿元，同比增长6.11%；归母净利润9859万元，同比下降80.36%；毛利率28.02%，同比下降6.59个百分点。尽管上半年业绩承压，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备长期发展潜力。

主要观点

1. 市场表现与行业对比

• 沪深300指数在1M、2M、3M期间分别下跌17.36%、21.20%、11.79%，而绝味食品在同期的相对涨幅分别为-13.42%、-11.28%、-10.33%，显示其在行业下行周期中仍保持相对稳定。

2. 业务表现与门店扩张

• 主营业务收入：鲜货类产品收入28.07亿元，同比下降0.80%；包装产品收入0.62亿元，同比下降10.32%；加盟商管理收入0.43亿元，同比增长28.87%；其他业务收入3.34亿元，同比增长170.37%。
• Q2业绩：Q2营收16.48亿元，同比增长0.61%；归母净利润953万元，同比下降96.42%；毛利率25.68%，同比下降9.04个百分点。
• 区域表现：华中地区收入增长显著，同比增长24.01%；华东地区受疫情影响较大，收入同比下滑8.16%；其他区域增长较为平稳。
• 门店扩张：上半年净增门店1207家，重点布局社区店、沿街店和下沉市场，以应对疫情对消费的冲击。

3. 盈利能力承压原因

• 原材料成本上涨：鸭副原料价格仍处于高位，导致毛利率下滑。
• 费用大幅增加：销售费用率从11.87%（2021年）提升至11.5%（2022E），主要因广告宣传投入增加及新增费用项目（使用权资产折旧、股份支付、渠道拓展维护费摊销）。
• 管理费用率上升：管理费用率从6.4%（2021年）提升至8.0%（2022E），主要由于股份支付费用加速计提。

4. 未来展望

• 下半年重点：提升单店创收能力，加强门店终端赋能，增强抗风险能力。
• 利好因素：中秋国庆双节及世界杯体育赛事可能刺激消费需求，带动业绩回升。
• 战略布局：公司坚持“深耕鸭脖主业、构建美食生态”战略，持续优化投资组合，拓展泛卤味赛道，增强供应链与连锁渠道管控力。
• 长期潜力：海纳百川和星火燎原计划持续推进，为新增长曲线和产业变革做好准备。

关键信息

股票数据

• 总股本：608.63百万股
• 流通A股：608.63百万股
• 52周内股价区间：38.64-73.04元
• 总市值：26,858.87百万元
• 每股净资产：9.15元

财务预测与估值

财务指标分析

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

风险提示

• 原材料成本持续上涨。
• 疫情反复可能影响消费需求。
• 新品表现不及预期。

分析师与研究助理简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，拥有十年大消费研究经验，曾获多项行业奖项。
• 韦香怡：2020年毕业于南洋理工大学，曾任职于东兴研究所，现为德邦研究所大众品研究员。

法律声明

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